**7 – 8月商品市场及宏观形势分析**

7月商品市场价格涨势加速，月初中央财经委员会提出 “依法依规治理企业低价无序竞争” 与 “推动落后产能有序退出”，“反内卷” 题材受热议，商品、股市借机反弹，玻璃、多晶硅、焦煤等成热点，焦煤波动幅度超50%。7月商品价格延续6月反弹，完成对4月跳空窗口 “补缺”，下旬末因期货交易所降温措施开始回调。

7月行情符合预期驱动型特点，弱现实下反内卷政策驱动预期回摆，相关期货品种上涨，730会议后热潮消退。4 – 5月市场单一逻辑驱动，价格偏弱，“反内卷” 叠加行业主动降负荷，新生逻辑受追捧致价格快速上涨，后因监管交易逻辑转移，价格回归。

**国际宏观层面**：7月服务业推动美日欧景气度回升，但制造业分化，抢进口消退影响显现。美国向25个经济体发关税通知，各国与美贸易磋商持续，关税不确定性影响美联储降息节奏，引发市场对美财政担忧，全球金融市场波动。全月看，经济韧性与贸易协定提振风险偏好，美股上涨，美债收益率走高，美元低位回升。

**国内宏观方面**：上半年经济回升向好，但7月外部需求压力增大，内部需求受高基数、政策效果递减等因素影响面临挑战，基建投资受天气影响发力需时间。通胀在政策预期下有企稳迹象，天气极端化对工农业生产影响明显，7月制造业PMI录得49.3，较6月略有下降。

**国内政策领域**：730会议认为经济 “稳中有进”，后续政策强调稳定性、持续性与灵活性。货币政策侧重平稳执行，总量性政策期待降低，结构性政策发力；财政政策侧重 “落实落细”，留增量调整空间。“反内卷”“过剩产能” 措辞微变，但延续7月初中央财经委会议主旨。

展望8月，经7月巨幅波动后，商品市场或总体偏震荡，需密切关注新交易逻辑，若无新驱动，弱现实背景下商品价格或总体偏弱。同时，众多宏观数据与政策动态也深刻影响着市场走向，值得持续跟踪分析。