节点：中游（冶炼、中间品）位置：中游情绪：利空参考度：10/10


2025年11月19日有色金属市场动态简报
核心宏观事件：

  1. 美联储11月会议纪要发布（11月18日）：纪要显示委员们对通胀顽固性担忧加剧，暗示高利率维持时间或超预期，美元指数跳涨至106.8（+0.9%），压制大宗商品估值。
  2. 印尼镍矿出口禁令生效（11月18日）：印尼正式禁止镍矿出口，推动LME镍库存单日骤降4.2%至38,850吨（19日数据），引发供应焦虑。
    品种行情与数据速递（基于LME/COMEX最新数据）

    ▌ 铜（LME 3M）

  • 价格：8,520美元/吨（19日收盘，-1.8%）
  • 驱动：美联储鹰派立场打压风险资产，叠加LME铜库存意外跳增21,200吨至182,750吨（18日数据），创8个月新高（主要增量为鹿特丹仓库）。
  • 展望：短期宏观压力主导，但中国电网招标增量预期支撑远期需求。
    ▌ 铝（...
  • 价格：2,380美元/吨（19日收盘，-0.6%）
  • 驱动：欧盟对俄铝反倾销初裁税率公布（18日，拟征15-22%关税），刺激欧洲现货溢价升至320美元/吨（19日Metal Bulletin）。LME库存微降至498,100吨（-0.3%）。
  • 展望：俄铝贸易流重塑持续支撑溢价，但高利率抑制投机买盘。
    ▌ 铅锌（LME 3M）
  • 铅价：2,150美元/吨（+0.2%）； 锌价：2,610美元/吨（-1.2%）
  • 驱动：铅受澳洲Port Pirie炼厂故障减产提振（19日嘉能可公告）；锌受宏观情绪拖累，LME锌库存续增5,775吨至267,850吨（18日数据）。
  • 展望：铅短期供应扰动或延续，锌过剩压力未解。
    ▌ 镍（LME 3M）
  • 价格：22,100美元/吨（19日收盘，+3.5%）
  • 驱动：印尼禁矿令生效触发空头回补，现货紧张预期推动现货升水升至$380/吨（19日Fastmarkets）。
  • 展望：关注菲律宾新矿项目投产进度，短期政策红利支撑价格。
    ▌ 铁合金（中国出口价）
  • 硅锰：$1,150/吨（-1.7%）； 硅铁：$1,320/吨（-2.2%）
  • 驱动：南非Transnet铁路运力恢复（18日公告），锰矿发运改善预期压制成本。中国钢厂11月招标价环比下滑3-5%（19日Argus）。
  • 展望：需求端疲软叠加供应恢复，合金价格承压。
    机构观点
  • 高盛大宗商品研报（19日）：”鹰派美联储与铜库存激增形成双击，铜价短期或下探$8,300支撑位；镍价政策驱动上涨持续性需观察二级镍转化瓶颈。”
  • CRU铅锌简报（18日）：”铅市场结构性短缺难改，2025年缺口或扩至15万吨；锌过剩量预期上调至28万吨（原22万吨）。”
    策略提示：宏观情绪转空加剧金属分化，镍、铅受供应端故事支撑相对抗跌，铜锌受库存压力拖累显著。建议关注LME铜库存增减持续性及印尼镍矿替代来源进展。
    （数据源：LME/COMEX库存报告、彭博终端BFW、Fastmarkets、Argus、Metal Bulletin，截至格林尼治时间11月19日17:00）

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