【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20640元/吨（ 10）；SMM氧化铝现货价格3248.88元/吨（-0.09）；进口铝土矿CIF指数74.7美元/吨（-0.01）；保太ADC12现货价格19800元/吨（ 0）。

【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20800元/吨， 0.68%；氧化铝主力夜盘价格收于3287元/吨， 0.83%；LME铝3月合约价格收于2622.5美元/吨， 1.41%；铝合金主力夜盘价格收于20200元/吨， 0.55%。

【投资逻辑】

1.宏观上，美国经济有下行担忧，但9月份降息预期提高，不过需要关注关税政策对通胀的扰动，能否会对降息有掣肘；国内经济稳中向好，政治局会议认为当前经济积极，下半年增量政策或减少。继续关注国内经济走向及美国降息预期变化。

2.原铝周度产量基本稳定；即期冶炼利润小幅回升，即期行业平均成本、边际高成本约为16750、18500元/吨。

3.消费方面，现货持续贴水；下游龙头企业开工率58.7%，环比 0.1%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；目前出口小幅盈利状态，抢出口下6月出口仍环比增加；铝锭持续累库，实际消费继续走弱压制，继续关注库存变化。

4.氧化铝方面，现货价格趋稳；复产及投产产能预期有增量，周度产量继续增加，后续运行产能仍有增量；总库存继续回升，但仓单库存仍在低位，不过后续仓单或将继续增加；几内亚雨季来临，矿端扰动有支撑，以75-80美元矿价测算高成本区域的完全成本在3000-3150元/吨附近。

5.铝合金方面，现货价格回升，最新保太ADC12价格为19800元/吨，周度 300元/吨；下游铸件厂按需采购，但期现商需求增加，社会库存增加；ADC12整体小幅盈利；AD-AL价差仍在低位。

【投资策略】电解铝：铝锭库存继续累积，实际消费趋于转弱、利润角度估值偏高等，向上驱动不足；不过成本有支撑、库存仍处低位，以及国内反内卷政策预期，给予支撑；维持区间震荡，关注库存变动。

氧化铝：投复产继续增加，社会库存持续增加，仓单也开始明显增加，过剩压力正在兑现；不过反内卷政策仍未落地，环保、冬储等给予支撑；价格呈宽幅震荡，短期关注高成本区域完全成本支撑，跟踪国家政策、仓单变化等。

铝合金：下游仍处于消费淡季，但金融需求增多，呈现淡季不淡；合金企业处于盈利局面；AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL，可逢低做AD-AL。