上海期货交易所金属品目午评（2025年08月31日）

铜（CU）

午盘表现：主力合约报72,150元/吨，较前一交易日结算价上涨1.2%。

驱动因素：

1. 宏观情绪提振：美联储暗示年内降息概率上升，美元指数回落至103.2，支撑金属价格。
2. 供应扰动持续：智利铜矿罢工进入第三周，全球显性库存（LME+上期所）周环比下降2.1万吨。

3. 国内需求韧性：电网订单季节性回升，上期所铜仓单库存降至8.7万吨（较上周-4%）。

   技术形态：日线突破7.2万元阻力位，短线多头占优。

   铝（AL）
   

   午盘表现：主力合约收于19,480元/吨，涨幅0.8%。

   核心逻辑：

4. 成本支撑强化：国内电解铝加权电价升至0.52元/度（月环比+3%），云南限电导致运行产能回落至3,900万吨/年。
5. 库存低位去化：上期所铝仓单库存为12.3万吨（月同比-18%），保税区库存仅15万吨。

6. 需求分化：光伏型材订单维持高位，但建筑型材开工率降至52%（年同Ư..

   预期：短期关注19,600元压力位，低库存支撑价格中枢上移。

7. 再生铅冲击加剧：再生铅贴水扩大至250元/吨，挤压原生铅需求。
8. 库存压力显现：上期所铅仓单增至5.8万吨（周环比+12%），创年内新高。

9. 终端走弱：电动自行车电池更换需求季节性下滑，经销商采购量月环比减少15%。

   关注点：成本线17,000元支撑力度，若跌破或打开下行空间。

   镍（NI）
   

   午盘表现：主力合约大跌2.1%至135,600元/吨。

   核心矛盾：

10. 印尼供应放量：1-7月印尼NPI产量同比+23%（安塔姆财报），港口镍矿库存增至2,200万湿吨。
11. 新能源链需求疲软：三元前驱体企业开工率仅65%（年同比-10pct），硫酸镍价格跌至2.8万元/吨。

12. 显性库存高企：上期所镍仓单达4.1万吨（历史90%分位），LME库存突破10万吨大关。

    风险提示：过剩格局未改，价格或下探13万元关口。

    午市总结
    

    宏观面：美元走弱叠加降息预期升温，为基本金属提供阶段性支撑。

    品种分化：

• 铜铝受益于结构性供应短缺，技术面偏强运行；
• 铅镍受制于弱现实（高库存+需求疲软），反弹动能不足。

  操作策略：铜铝回调做多，铅镍逢高沽空，关注国内地产政策及印尼镍矿出口配额变动。
  （注：数据来源为上期所官网仓单日报、主力合约实时行情及国家统计局公开周度开工率）