当美联储降息这剂“强心剂”遭遇美印关税这枚“毒箭”，铜价正于78200元/吨的关键价位摇摆不定。智利矿山坍塌这一“黑天鹅”事件与LME库存激增的“灰犀牛”状况相互交织，由宏观情绪主导的这场拉锯战，极有可能决定三季度有色金属的最终走向。

周四早盘，有色金属整体呈现走强态势。沪期铜主力2509合约高开运行，但涨势幅度较为一般。截至10：15分休盘，报78410元/吨，上涨0.32% 。早间现货市场成交平淡，下游多持观望态度，仅刚需托底，市场交投氛围冷清。

据长江有色金属网数据，长江现货1#铜价报78580 – 78620元/吨，均价为78600元/吨，较昨日小涨100元/吨；铜升贴水报b200 – b240元/吨，均价报220元/吨，较昨日下跌30元/吨。

宏观迷局：降息预期与贸易战的较量

从宏观数据来看，美联储9月降息概率飙升至93.4%，然而市场提前交易“预期差”，美元指数仅微跌0.3%，铜价冲高后迅速回落。美国对印度加征25%关税，虽短暂推高避险情绪，但全球制造业PMI连续两月萎缩至49.3%，衰退信号明显。

矛盾焦点在于，降息预期支撑铜价，低利率环境降低持有成本，改善金属消费前景；而贸易战压制风险偏好，美印关税争端叠加“敏感商品”清单，资金撤离压制伦铜估值。

供需博弈：矿山停产与库存高压的对决

供应方面，智利Codelco的埃尔特尼恩特铜矿因地震停产，年产量35.6万吨，全球铜供应损失约10%。不过，欧洲Aurubis逆势扩张，美国铜回收冶炼厂产能提升，2024 – 2025财年核心利润大超预期。

需求端，国内淡季效应深化，7月铜加工企业开工率边际下滑，家电、地产链需求萎靡。虽电力、汽车行业正增长能对冲部分压力，但整体需求仍显疲软。

库存上，LME库存增至15.61万吨，增幅1.48%，Comex库存突破23.8万吨，增幅3.56%，现货市场情绪受挫。上期所社库维持低位7.25万吨，但升水结构收窄至 +220元/吨，持货商挺价信心动摇。

技术面：78000元/吨的关键意义

日线级别上，沪铜主力合约呈“三角形整理”形态，上沿78500元/吨，下沿77800元/吨。若沪铜社库数据累增，MACD指标将形成死叉，下方目标指向77500元/吨。多头若借降息预期强行突破，需满足伦铜夜盘站稳9500美元/吨，且国内现货升水缩窄至 +220元/吨。早盘贸易商间“对敲”成交占比70%，真实需求占比不足25%；持仓龙虎榜显示，前五席位净空单增加189手，空头布局意图明显。

后市展望：反弹性质的探讨

短期（1周内），铜价有望在78000 – 79000元/吨区间震荡，但需警惕社库数据超预期累库引发的价格踩踏，智利矿山复产进度（预计8月下旬）为关键变量。中长期（1个月），若9月美联储降息落地，且国内“金九银十”需求复苏，铜价或挑战79200元/吨关口；反之，若贸易战升级或矿山供应恢复，铜价恐下探77500元/吨。

操作建议上，短期投机者可背靠78500元/吨轻仓试空，止损79000元/吨；产业客户可利用反弹机会增加套保比例，锁定利润。

在“降息预期暖风”与“地缘风暴寒流”的对冲中，铜价正演绎“弱平衡”博弈。78000元/吨这一技术位，或成多空力量对比“晴雨表”，而智利矿山的复工进度，或为打破僵局的“第一块多米诺骨牌” 。