镍生产商再次面临挑战。原因在于，近期镍商品价格呈现回调趋势。
援引Trading Economics网站数据，11月20日周四18:45印尼西部时间，全球镍矿石价格为每吨14,502美元，较前一日下跌0.94%。过去一个月，镍价暴跌4.70%。年初至今，镍价累计下跌5.26%。
镍价下跌的同时，部分镍企股价也出现回调。截至11月20日周四，印尼淡水河谷公司（PT Vale Indonesia Tbk，股票代码INCO）股价下跌10.77%，至每股3,810印尼盾。除INCO外，PT Trimegah Bangun Persada Tbk（股票代码NCKL）股价下跌20.41%，至每股975印尼盾。
过去一个月，PT Merdeka Battery Materials Tbk（股票代码MBMA）股价也下跌2.59%，至每股565印尼盾。PT Central Omega Resources Tbk（股票代码DKFT）股价下跌10.49%，至每股725印尼盾。PT PAM Mineral Tbk（股票代码NICL）股价回调0.47%，至每股1,060印尼盾。
印尼国家银行Danareksa证券公司基本面分析师阿比达·马西·阿曼德表示，近期镍价回调是全球市场结构性供应过剩的直接后果。这一情况由印尼大规模生产的二级镍或镍铁产量激增引发，目前印尼产量占全球总产量的60%以上。
“全球需求疲软加剧了供应过剩，特别是中国不锈钢行业未能跟上印尼的生产增速，”他在2025年11月20日周四说道。
这最终引发负面情绪，威胁到企业业绩，尤其是仍专注于传统产品如镍锍或镍铁的企业。镍价回调也严重影响了下游扩张的可持续性，特别是资本密集型的冶炼厂项目。
2026年，镍生产商的业绩预计仍具挑战性，因为全球镍供应预计仍过剩约26万吨。不过，一些分析预测，随着中国需求复苏，2025年剩余时间镍价将趋于正常。
“然而，只要印尼的供应过剩继续主导全球市场，大幅的价格复苏预计将受到限制，”阿比达补充道。
推动企业业绩的主要积极因素是全球电动汽车的加速普及。电动汽车电池消费增长将成为长期有力的结构性催化剂，提高对一级镍如混合氢氧化物沉淀（MHP）和硫酸镍的需求，并为印尼的下游产品提供市场。
总体而言，镍企必须加强运营成本效率战略，通过大力压缩现金成本，保持全球低成本生产商的地位。不仅如此，镍企还必须加快向高附加值产品的多元化发展。
未来资产证券公司高级市场分析师纳凡·阿吉·古斯塔补充称，镍作为重要的战略矿产之一，在电动汽车和不锈钢行业应用广泛，仍具有重要作用。因此，镍生产商从长期来看具有良好的基本面前景。
为此，纳凡希望镍企的下游项目能够继续推进，不受全球商品价格动态的影响。因为企业生产高附加值产品的能力，将是实现长期业绩增长的重要因素。
“当镍价回升时，已向下游扩张业务的企业将从平均销售价格（ASP）的提高中获益匪浅，”纳凡于2025年11月20日周四表示。
在众多镍生产商中，纳凡推荐买入MBMA股票，目标价为每股...
另一方面，阿比达推荐买入NCKL股票，目标价在每股1,300印尼盾左右，因其在危机中业绩仍增长，且专注于电池中间产品。
此外，还建议买入INCO股票，目标价为每股4,700印尼盾，因其有望获得更具吸引力的估值，且冶炼厂项目进展可能推动股价显著上涨。