2025年全球铜精矿市场呈现“供应扰动加剧、供需紧平衡、价格中枢上移”的核心特征。海外矿山生产事故、政策调整与地缘风险交织，导致全球产量增速放缓，而中国等主要消费国冶炼产能扩张推升原料需求，带动创历史新高。LME铜均价突破10000美元/吨，加工费则跌至历史低谷，行业格局深度调整。

一、2025年全球铜精矿供应表现为扰动频发致增速承压，区域分化显著
据国际铜研究组织（ICSG）统计，2025年全球铜精矿总产量达2850万吨，同比增长3.3%，增速较2024年回落1.2个百分点。核心生产国呈现“稳中有降”态势：智利作为全球最大产铜国，2025年产量维持在550万吨（与2024年持平），主要受Collahuasi铜矿供水制约、El Teniente矿山地下事故影响，产量减少5.5万吨；秘鲁产量同比增长6.12%，得益于Torromacho等矿山产能释放；中国本土产量稳步提升，巨龙铜矿一期年产铜19万吨，为国内原料供应提供支撑。

2025年全球铜精矿供应遭遇多起重大扰动，直接加剧短缺预期：一季度，印尼正式实施7.5%铜精矿出口关税，覆盖自由港、安曼矿业等核心企业，导致出口成本增加；智利北部铜矿因电网故障暂停生产，影响约3万吨月度产量。二季度，刚果（金）卡莫阿铜矿受地震引发洪水影响，井下设施受损，全年产量削减约8万吨。三季度，印尼Grasberg铜矿因井下通道被潮湿泥土堵塞，暂停采矿作业达45天，减少产量约6万吨。此外，巴拿马Cobre Panama铜矿（年产能35万吨）持续停产，嘉能可Collahuasi铜矿因供水问题减产5.5万吨，进一步收紧全球供应。

供应紧张直接反映在铜精矿加工费（TC/RC）上。2025年海外矿山与中国冶炼厂签订的长单加工费降至21.25美元/吨，较2024年大幅下调80%；现货市场更趋严峻，26%干净铜精矿综合加工费一度跌至负46.40美元/干吨低位，为历史首次出现负加工费。年末，智利安托法加斯塔公司与中国头部冶炼厂达成2026年长单协议，加工费基准定为零美元/吨，标志着行业进入“零加工费时代”，冶炼企业利润大幅压缩，倒逼行业开启“反内卷”行动。

二、2025年铜精矿贸易特点是中国进口量增幅明显，供应链重构加速
2025年全球铜精矿贸易格局受政策与地缘风险影响显著。据中国海关总署数据，2025年中国累计进口铜矿砂及其精矿3036.5万实物吨，同比增长7.8%，年内4月、8月、12月共三次刷新进口纪录，其中4月进口量达292.4万实物吨，为历史峰值。进口量增长主要受国内冶炼产能扩张驱动：2025年中国新增铜冶炼产能数量较大，但原料自给率不足30%，对外依存度持续高于70%。

从进口来源看，南美仍是核心供应地，智利、秘鲁合计占比67%，其中自智利进口964万实物吨（同比增长4.39%），自秘鲁进口742万实物吨（同比...