嘉能可（Glencore Plc）金属交易员创下了有史以来最佳的半年业绩，然而其能源与煤炭交易同行却连盈利都困难。

这一结果凸显了两个市场的不同命运。在金属市场，实体交易员正享受着一代人以来的最佳行情。唐纳德·特朗普总统的关税威胁，使得美国与全球铜价之间出现巨大溢价。同时，半加工精矿市场吃紧以及贵金属价格飙升，也大幅提升了交易利润。

与此同时，能源交易员在受地缘政治事件左右的市场中举步维艰。今年上半年，嘉能可在石油、天然气和煤炭交易的息税前利润仅4000万美元，为2010年有记录以来最弱。2010年嘉能可在2011年首次公开募股前，开始公布半年交易业绩。

如此微薄的利润，对嘉能可久负盛名的大宗商品交易部门来说是个耻辱，该部门历史可追溯至行业教父马克·里奇。加拿大皇家银行资本市场分析师本·戴维斯称这种疲软表现 “令人担忧”。此前，该部门将去年收购的泰克资源公司大型炼焦煤业务产出纳入交易。

相比之下，2025年上半年嘉能可金属交易员实现调整后息税前利润15.7亿美元，创历史新高。

铜市场因特朗普的关税计划而动荡，交易员们为利用出现的巨大溢价，将大量金属涌入美国。

不过，嘉能可首席财务官史蒂夫·卡尔敏表示，美国铜套利在金属交易繁荣中 “占比较小”，将出色业绩归因于整体铜市场状况，包括精矿市场紧张和区域错配。

今年早些时候，彭博社报道称嘉能可从伦敦金属交易所接收俄罗斯铜，交付给中国客户，其中包括英国公司和公民在英国制裁下被禁止购买的金属。虽然嘉能可母公司在伦敦上市，但其铜交易部门在瑞士运营，并通过瑞士实体进行交易。

首席执行官加里·纳格尔在评论能源市场时，附和了道达尔能源首席执行官帕特里克·普扬内等石油高管的观点，即近几个月受地缘政治驱动的短暂价格波动难以把握交易时机。

他还表示，上周特朗普透露主要交易形式的金属将免征进口关税后，美国铜价暴跌，嘉能可 “安然无恙”。