一、市场动态：铜价“上下两难”，现货交投陷僵局

8月21日，沪铜主力合约2510呈现“窄幅震荡”态势。早间小幅高开后，日内价格走软，收盘微跌0.05%，至78,920元/吨。现货市场同样波澜不惊，长江现货1#铜价报78,850 – 78,890元/吨，较前一日微涨20元；升水报230 – 270元/吨，较前一日收窄30元。市场交投氛围冷淡，下游仅维持刚需采购。部分进口资源落地后，现货紧张局面略有缓解，升水有进一步下调预期。日内铜价波动幅度有限，振幅不足0.3%，多空双方增仓迹象不明显，资金观望情绪浓厚。

二、宏观博弈：美联储政策“摇摆”，通胀与降息预期压制铜价

当前铜价的核心矛盾，聚焦于美联储货币政策的“不确定性”与美国通胀数据的“反复性”。

1. 降息预期降温，美元指数获支撑：尽管年初市场普遍押注美联储9月降息，但近期美国7月PPI环比增长0.9%，创2022年最快增速，且密歇根大学通胀预期调查显示价格压力加速回升。这削弱了美联储“大幅降息”可能性。CME FedWatch工具显示相关利率维持及降息概率。美联储主席鲍威尔表态谨慎，若延续鹰派立场，美元指数或维持高位震荡，对铜价形成估值压制。
2. 地缘局势缓和，避险需求降温：俄乌冲突出现“停火曙光”，避险黄金...

三、基本面：矿紧未解与需求疲软的“弱现实”

铜价受海外矿端扰动持续与国内需求复苏乏力双重压制。

1. 供应端：矿紧“惯性”延续，进口增量难改格局：智利国家铜业公司旗舰矿事故致产量减少，下调2025年生产指导。秘鲁、刚果（金）等主产区产能受限，全球铜矿供应“紧平衡”格局未改。7月中国铜矿进口量虽增至256万吨，但国内铜精矿现货加工费仍处负值区间，矿端供应未实质性宽松。
2. 需求端：下游“刚需为主”，库存压力边际缓解：8月21日国内电解铜现货库存较18日下降1.45万吨。因个别仓库到货入库量减少及升水下行刺激下游采购，库存累积压力有限。8月为传统消费淡季，线缆、家电等终端企业订单疲软，下游“买涨不买跌”，仅按需低价采购。

四、后市展望：短期震荡延续，关注海外政策与库存变化

综合多方面因素，沪铜短期或维持78,500 – 79,500元/吨区间震荡，多空博弈难破局。上行驱动包括美联储9月降息落地、国内消费旺季补库需求、LME库存持续去化；下行压力有现货需求疲软、美国通胀超预期、地缘局势缓和压制避险情绪。当前铜价接近国内冶炼厂成本线，下方支撑较强，但海外矿端扰动加剧或国内库存超预期累积，铜价或承压下探78,000元/吨支撑位。

五、策略建议：等待“预期差”机会，关注远月看跌期权

多空博弈平淡背景下，市场建议“轻仓观望 + 灵活应对”。短线交易者关注78,500元/吨支撑位，回踩不破可轻仓试多，跌破78,000元/吨需警惕技术性抛售。中长线投资者可布局远月看跌期权，对冲下行风险。沪铜当前“窄幅震荡”是宏观与基本面的“拉锯战”，投资者需关注政策信号及库存变化，等待“预期差”交易机会。