宏观PMI数据点评：供给端反内卷有所显现，需求端压力仍然严峻。 7月制造业PMI录得49.3，较上月回落0.4个百分点；非制造业PMI录得50.1，环比上月下降0.4个百分点，制造业与非制造业走势同步降温。大、中、小型企业PMI分别为50.3、49.5、46.4，与上月相比，变化分别为 -0.9、0.9、 -0.9个百分点。

7月制造业PMI延续季节性收缩，连续四个月处于荣枯线以下，边际有所下降；非制造业PMI走势再创年内新低。财政前置发力对内需提振的脉冲效应有限，制造业和非制造业总体压力依旧存在。

从制造业细分数据来看，生产端边际大幅回落，创年内次低，凸显7月开始的反内卷政策已有效果。出厂价虽仍在收缩区间，但环比降幅收窄。新订单重回临界点以下，显示财政前置发力降温和制造业抢出口脉冲回落后，需求端挑战犹存。供需双减形势下，产成品库存进一步收缩，产业链维持低库存状态。需求端未提振时，反内卷政策对商品价格推动有限，高价还会抑制需求，制造业超季节性走弱，处于被动去库存初期。政治局会议定调用好年内存量政策，三季度增量政策空间有限，制造业仍有下行压力。

服务业细分数据方面，建筑业商务活动短暂回升后再创年内新低，服务业商务活动第二次触及荣枯..