### 关注关税动态，铜价高位面临压力【机构评论】
来源：正信期货

本周内，铜价呈现出冲高后回落的态势，价格重心围绕 79000 一线上下震荡。当下，“反内卷”运动在市场上盛行，以新质工业品多晶硅与传统工业品焦煤为首，国内大宗商品普遍上涨，但铜价的表现相对克制。目前，已临近美国此前宣布正式加征铜关税的时间节点，若 50%的关税落地实施，受价差影响，铜价仍将承受较大压力。在国内，宏观政策对市场的驱动作用显著，然而海外市场的预期依旧不足，市场对降息的预期定价在 9 月，且美联储的独立性多次遭受冲击，市场持续跟踪美国经济数据，最新公布的制造业 PMI 大幅下降，已跌至荣枯线以下。

从产业层面来看，在消费淡季，铜的期限结构逐渐走平。“反内卷”之风对铜价的影响并不明显，早在今年 1 月，工信部就印发了《铜产业高质量发展实施方案(2025—2027 年)》。当前，尽管冶炼端利润出现大幅下滑，冶炼环节存在竞争加剧的现象，但中国精铜产量在全球市场的占有率仍有进一步提升。同时，该方案主要聚焦于保障矿资源的供给能力，合理调配国内废铜资源，并未提倡收缩供给。现阶段，仍需重点关注 LME 市场的动态变化。

就铜品种在国内的持仓水平而言，处于中位状态，市场中并未出现较强的多空博弈力量。在短期内，8 – 9 月的时间窗口至关重要，8 月 1 日关税是否落地，以及 9 月美联储能否降息，都将成为影响铜价的重要变量。在市场波动率有上升趋势的当下，建议投资者可对前期近月卖出的认购期权（CALL）进行止盈操作，继续持有远月的认沽期权（PUT），并适当增加一定仓位，同时进行少量的买入认购期权（CALL）操作，以博弈变量变化与波动上升带来的机会。