近期，随着地缘风险溢价快速出清，铝价自高位大幅回落。美国与伊朗停火磋商持续推进，霍尔木兹海峡通航秩序逐步恢复，此前中东局势引发的供应链担忧显著缓解，市场地缘风险溢价快速消退。不过，近期公布的美国非农、ADP就业数据均低于市场预期，市场对美联储进一步加息的预期降温。与此同时，国内铝库存去化节奏稳健，海外LME持续维持低位，全球显性库存整体偏低，为铝价形成较强支撑。

当前铝价虽存在回调压力，但下行空间有限。

内外盘表现分化

此轮铝价调整过程中，海外市场风险溢价修正幅度更大，伦铝跌幅远超沪铝，推动沪伦比自低位快速修复，内外盘走势出现明显分化。海外现货定价同步发生结构性变化：此前LME铝长期维持高升水，市场采购意愿旺盛、现货溢价居高不下；而近期LME铝升水快速回落，现已转为贴水，足以说明海外地缘风险溢价已基本消化完毕。

相较海外，国内铝现货市场表现更为坚挺，现货贴水较前期收窄，对国内铝现货价格形成有效托底。随着沪伦比回升，国内铝锭进口亏损大幅收窄，国内铝材出口价格优势同步弱化。内外盘价差修复后，此前依托海外高溢价形成的出口增长动力持续衰减，后续铝材出口需求大概率承压，需求端对铝价的支撑力度将进一步走弱。

高供应格局难改

近期市场聚焦几内亚铝土矿出口政策，带动氧化铝价格小幅上行，小幅提振铝价，同时压缩电解铝行业利润。但年内类似政策预期已被市场多次消化，本轮政策对氧化铝价格的拉动力度明显弱于此前周期。目前国内电解铝行业平均利润仍处于五年相对高位，企业生产盈利空间充足，主动减产意愿普...