一、宏观面：降息预期升温，但美元反弹制约上行空间

非农数据引爆降息预期：美国7月非农仅增加7.3万，远低于预期的18.5万，5 – 6月数据累计下修25.8万，失业率升至4.2%。CME FedWatch工具显示，9月降息概率飙升至92%，美元指数承压，理论上对铜价形成利好。
政治干预削弱政策可信度：特朗普解雇劳工部高官引发数据真实性争议，美元避险属性削弱。不过，美联储官员表态谨慎，如威廉姆斯强调“观望”，美元指数周五尾盘反弹0.2%，限制了铜价涨幅。

二、供应端：矿难冲击叠加库存压力，供需博弈白热化

智利Codelco矿难推高供应风险：El Teniente矿因坍塌事故停产，该矿年产35.6万吨，占Codelco总产量27%，复产时间未知。若停产持续1个月，全球铜供应将减少约3万吨，相当于2025年全球精炼铜消费量的0.4%。受此影响，周一亚盘时段，伦敦三个月期铜报涨1.04%，沪铜主力2509合约收盘微涨，暂时止跌企稳。
全球库存分化，隐性压力仍存：上期所截至上周五去库880吨，同比下降75.42%，对沪期铜支撑力较强。LME近期持续累库，截至上周五累积增加1.33万吨，但今日库存减少2175吨，反映市场需求仍有韧性。

三、需求端：淡季效应深化，下游开工率承..