南非业务产量超指引，物流支撑显著

南非煤炭出口商Thungela近期披露，预计截至12月31日的财年出口可售产量达1370万吨，超出此前1280万-1360万吨的生产指引区间。此表现得益于公司产能结构优化：关闭Goedehoop矿，推动Annea矿（原Elders项目）增产，且Zibulo North Shaft项目已完成移交并投运。同时，南非国有铁路运营商Transnet Freight Rail（TFR）运输效率改善，截至11月30日行业年化铁路运量达5660万吨，较2024年的5190万吨提升9%，为Thungela增产提供关键物流支撑。

澳大利亚业务库存压力缓解

澳大利亚业务方面，Thungela旗下Ensham矿上半年因地质复杂度较高积累低品原煤库存，经迪拜营销团队推动，已通过签订销售合同消化库存，销售端压力缓解。该矿全年出口可售产量预计380万吨，处于370万-410万吨的指引范围内。

全球煤价承压，市场情绪逐步回暖

全球经济不确定性对煤价形成拖累。南非兰特走强削弱出口竞争力；海运动力煤价格受压，源于关税不确定性、国际天然气价格疲软及预期供应收缩未完全兑现。中国、印度进口需求不及预期，国内煤产增长及替代能源支持增强抑制进口；印度钢企因低成本钢材进口竞争加剧，减少南非煤使用；日韩台地区核电与燃气发电占比提升，煤炭需求下滑，纽卡斯尔煤价9月曾跌至四年低点约90美元/吨。不过，随南非、澳大利亚煤价触底，主要进口枢纽出现初步补库迹象，远期曲线转为2026-2027年正向结构（Contango），市场情绪逐步回暖。

价格、产量及成本预测

价格层面，理查兹湾基准煤价（RB）今年均价89.63美元/吨，低于Ŏ..OB成本预计低于1210-1290兰特/吨指引区间，含特许权使用费的FOB成本亦低于1220-1300兰特/吨指引范围，主因非现金修复调整及产量超预期。Ensham矿全年出口可售产量380万吨（100%股权），低于去年410万吨，源于上半年地质挑战；其不含特许权使用费的FOB成本落在1470-1580兰特/吨区间，含特许权使用费的FOB成本处于1650-1780兰特/吨区间偏低水平。