很难想象，几年前镍市场的行情竟如此疯狂，甚至几乎让伦敦金属交易所（LME）陷入危机。

今年大部分时间里，伦敦镍市场表现低迷，价格在每吨15000美元左右徘徊，处于五年来的低位。镍主要用于不锈钢和电动汽车电池生产，由于印尼镍产量激增，市场供应严重过剩。LME每日发布的库存报告便是例证。LME注册及非注册仓单库存稳步上升，目前已达30.8万吨，为2020年初该交易所公布非注册仓单数据以来的最高水平。

为何投资基金却稳步建立多头头寸，押注镍价回升？去年，随着LME镍价不断下跌，投资基金多持空头头寸，直至今年6月仍维持净空头状态。尽管投资界仍有不少看空者，但自4月中旬以来，看多押注持续累积，目前持仓量达45321手，相当于27.2万吨，为2022年3月以来最强劲的看多态势。当时镍价暴涨，LME暂停交易，此后价格一路走低。自5月以来，LME三个月期镍一直被困在14800 – 16000美元的狭窄区间内，市场并未发出明显的趋势信号。或许基金是基于镍价不会再跌，迟早会上涨的判断而行动。

印尼供应激增冲击LME。印尼镍产量的爆发式增长，使大量过剩金属涌入LME仓库系统。LME注册仓单中中国镍的占比，从2023年8月的零，升至上月末的65%。中国精...矿石，这些矿石被加工成中间产品后运往中国。去年LME上市印尼首个镍品牌后，印尼金属也直接流入LME系统，8月末注册仓单中有8838吨印尼金属。鉴于LME库存几乎每日增加，镍价表现却异常坚挺，这可能是投资者押注其已找到成本支撑底线的原因之一。