铜价近期飙升至历史高位，并非源于全球铜资源枯竭，部分核心驱动因素为美国对铜金属的大量囤积，导致其他国家争抢有限可流通供应。伦敦金属交易所（LME）基准三个月期铜价格上周五一度触及每吨11952美元历史峰值，当前约为每吨11626美元，今年以来累计涨幅达33%左右。

美国囤积铜金属的背景与关税预期密切相关。特朗普政府曾可能大幅提高铜关税，促使交易商加速向美国运铜；虽随后将精炼铜排除在关税清单外，但市场对该豁免的长期性存疑。高盛分析师指出，美国铜库存已实质“锁定”，且预计白宫将在2026年上半年宣布对精炼铜征收关税，并于2027年实施，这一延后预期反而刺激美国进一步囤铜，持续抽离全球市场供应。

全球铜市场供需结构呈现分化特征。整体来看，明Ź..不含美国的全球市场将面临45万吨供应缺口。同时，主要产铜国生产扰动加剧供应紧张：印尼、刚果（金）、智利等国大型矿企近期生产受挫，产量受限，推高全球其他地区铜溢价。荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey表示，生产商计划明年对欧洲和亚洲客户收取创纪录溢价，以弥补向美国出售可获的更高利润。