期货行情之有色早盘点评：美国经济衰退交易VS9月降息政策预期，多空博弈下结构性分化与长期破局点

一、宏观驱动：衰退交易与政策预期博弈

全球市场现“多空拉锯”态势。美国7月非农新增仅7.3万人，前值下修25.8万，失业率升至4.2%，引发经济衰退担忧。CME数据显示9月降息概率达94.4%，美元指数承压，利好金属。然而，美PCE通胀仍居高位，叠加地缘风险，市场避险情绪与政策预期形成对冲。

国内方面，7月政治局会议明确“基建加码 + 制造升级”路径，政策暖意支撑工业金属需求预期，但房地产疲软与极端天气扰动短期消费。

二、品种分述：供需格局分化下的价格演绎

铜：供应上，智利铜矿坍塌停产，全球铜矿品位下降，矿端供应弹性受限；国内电解铝产能释放有限，LME与社库回升形成短期压力。需求方面，新能源用铜量年增15%，但传统电网投资放缓；国内淡季铝加工企业开工率下滑，逢低采购支撑缓跌。短期库存与经济数据压制价格，鉴于矿端干扰与长期新能源需求，维持“短期震荡、长期看涨”，关注7.85元/吨支撑。

铝：供应上，电解铝产能释放有限，社库累积显示供需宽松。需求端，房地产产业链疲软拖累，光伏抢装结束与关税政策加剧淡季担忧，但“金九银十”预期与财政政策或缓解压力。现货贴水格局下，短期或窄幅震荡（2.25 – 2.10万元/吨），长期需观察基建投资落地情况。

锌：供应上，国内精炼锌产量同比增5%，进口窗口打开，供应宽松。需求端，镀锌、压铸锌开工率下滑，海外制造业PMI显示外需走弱。基本面主导下，锌价反弹至2.35万元/吨附近可择机高空，关注2.2万元/吨支撑。

铅：供应上，原生铅受环保限产与矿品位下降影响，再生铅因成本上升产能受限，整体维持紧平衡。需求端，电动车替换潮尾声与燃油车萎缩拖累启动电池需求，5G基站等需求微增但体量有限。短期铅价或偏弱震荡（1.62 – 1.70万元/吨），关注传统旺季补库力度。

锡：供应上，缅甸禁矿令与印尼出口配额限制供应弹性，地缘冲突推高物流成本，复产预期短期难改紧平衡。需求端，消费电子疲软但AI服务器与新能源车高压连接器需求形成对冲。高位调整压力下，短期或弱势震荡，长期关注缅甸复产进度与LME库存变化。

镍：供应上，印尼高品位镍矿出口限制趋严，但国内精炼镍产能高位与LME累库形成过剩压力。需求端，不锈钢产业链需求疲软，但新能源车三元电池装车占比回升。短期或维持偏强震荡（12.05 – 12.95万元/吨），长期需观察新能源领域需求释放节奏。

三、核心矛盾与策略建议

短期来看，衰退交易与政策预期博弈使金属价格波动加剧，建议规避高库存品种（如锌），关注低库存 + 需求刚性的铜、锡。长期而言，新能源转型与矿端资本开支不足构成结构性支撑，铜、铝、镍可择机布局多单。需注意美联储降息节奏、国内政策落地效果、地缘冲突对供应链的扰动等风险。