### 降息预期刺激乐观情绪，铜价反弹关注高位压力

近期，市场受多种宏观与基本面因素影响，铜价走势备受关注。

从宏观层面来看，市场持续消化周五非农就业数据。5、6月新增就业人数大幅下调近90%，7月新增就业人数也远低于前期水平。这一情况引发市场对就业形势恶化的担忧，但同时催生了9月降息预期，部分机构甚至预期年内将降息三次。通常，经济衰退下倒逼降息对风险资产利空，然而，若市场认为经济能软着陆，降息则对风险资产利多。周一美股大涨且维持强势，反映出市场风险情绪较为稳定。

同时，OPEC议产会议决定自9月起大幅增产，致使原油价格回落。特朗普因印度大量购买俄罗斯石油，威胁大幅提高其关税，需关注中美在俄油问题上的博弈。此外，欧盟将反制措施推迟6个月与美国继续谈判汽车关税，瑞士提出妥协方案希望美国降低关税。特朗普的威胁起效，各国被迫退让，关税协议大体按美国意愿推进，消除了美国经济的部分不确定性。

基本面方面，智利科达尔科旗下一矿山因地震致6名员工死亡并全面停产，智利政府要求重新做好安全评估才能复产，该矿去年铜矿产量35万金属吨。同时，三菱集团旗下一铜冶炼厂因加工费亏损计划减产。在精矿短缺背景下，若智利矿山停产时间长，可能引发市场炒作。

伦铜回升，跟随风险资产整体乐观情绪，沪铜价格小涨。下游因价格高仅保持刚需，现货升水小幅回落至110元，沪铜现货进口亏损小幅扩大到400元。本周国内社会库存报13.5万吨，较上周四增加1.7万吨，不过据SMM调研，最近两周海外到货仍偏少，短期内现货紧张格局维持。技术上，铜市减仓反弹，盘中跟随股市大涨节奏，反映宏观预期向上对铜价的支撑。但资金持续退出，铜市缺乏持续动力，或维持窄幅震荡区间。

综合而言，宏观风险情绪偏乐观，基本面现货仍紧张，但非美到货增加预期限制价格反弹空间，建议保持逢高空头思路。