核心定价落定：12 月 20 日左右，智利安托法加斯塔与国内头部铜冶炼厂敲定 2026 年铜精矿 TC/RC 为 0 美元 / 吨、0 美分 / 磅，较 2025 年的 21.25 美元 / 吨、2.125 美分 / 磅大幅下滑；此前市场预期为负值，在协会呼吁下谈判避免 “负值”，但现货 TC 自 2025 年 1 月底起长期为负，二季度以来约 – 40 美元 / 吨，且能拿到 0 加工费长单的冶炼厂极少。
冶炼厂盈利来源：大型厂靠副产品与工艺维持收益 —— 硫酸单吨铜收益约 2500 元（2025 年涨幅超 50% 破千元 / 吨），高回收率叠加高铜价带来单吨超额收益约 1200 元，金、银等贵金属也贡献额外利润；铜陵有色等头部企业称综合效益可支撑生产。
行业核心矛盾：冶炼端产能过剩（2018-2024 年...
行业自救与矿端利好：CSPT 宣布 2026 年成员企业矿铜产能负荷降 10% 以上；矿端洛阳钼业前三季度净利增 72.61%，必和必拓等巨头预判长期供应紧张，需求因能源转型、AI 发展等将增长 70%（至 2050 年）。
铜价与市场展望：短期流动性与美国虹吸效应支撑铜价高位；长期矿端供给紧张、需求向好、关键金属估值上升，机构与企业均对铜价偏乐观；区域性供应失衡或显现，AI、新能源等领域用铜需求确定性强。