镍基本面压力明显，短期价格或继续承压。供给端，镍铁价格持续下跌推动转产高冰镍预期增强，硫酸镍需求逐步转淡，叠加印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应进一步补充；需求端市场需求未见增量，国内外库存持续累积；成本端镍矿价格小幅松动，若后市价格难持稳，或引发负反馈带动下游价格下跌。操作上建议等待镍铁价格企稳后观察，短期沪镍运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约参考1.35-1.55万美元/吨。

2025年11月25日沪锡主力合约收盘价295290元/吨，较前日上涨0.61%。供给端本周云南锡锭冶炼生产恢复明显，江西略显疲软，原料供应紧张..000吨以上。需求端传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域提供长期需求支撑，锡焊料企业开工率小幅回暖，10月国内集成电路产量41.8亿块同比增速17.7%。全国主要锡锭社会库存上周增加311吨至8245吨。刚果（金）安全形势复杂，但Bisie锡矿停产风险暂时可控。短期锡供需紧平衡，高价抑制消费叠加矿端紧缺边际缓解，预计震荡运行，操作建议观望。国内主力合约参考区间280000-300000元/吨，伦锡参考区间36000-38000美元/吨。