【一、本周核心要点】

1. 价格走势：本周沪镍主力合约运行区间145000-152000元/吨，周度跌幅1.8%，伦镍3个月合约运行区间16500-17200美元/吨，周度跌幅2.1%，价格整体呈弱势震荡特征。
2. 市场核心矛盾：镍价核心博弈为供应过剩预期（印尼高冰镍产能持续释放）与需求结构性分化（新能源领域增长稳健但不锈钢需求疲软）的拉锯战，空头主导短期市场。
3. 宏观核心驱动：美联储本周重申降息预期但维持利率不变，美国劳工统计局发布2月CPI月率上升0.2%，美元指数下跌0.5%，叠加印尼能矿部宣布镍矿出口税政策延期，共同压制镍价金融属性。
4. 核心结论与后市判断：本周镍价震荡偏弱，核心趋势延续承压，短期或继续受宏观情绪与库存波动影响，中长期供过于求格局未改。
   【二、行情回顾】

   （一）国内期货市场

   据上海期货交易所官方数据，沪镍主力合约周开盘价150500元/吨，官方结算收盘价148000元/吨，周内最高点152000元/吨，最低点145000元/吨，周度跌幅1.8%，同比跌幅15.2%，成交持仓特征表现为成交环比增15%，持仓环比减8%，反映市场投机情绪降温。

   （二）国内现货市场

   据上海期货交易所官方数据，1#电解镍交割结算均价148000元/吨，现货交割升贴水运行区间-100元/吨至0元/吨，周内升贴水呈收窄趋势，下游采购心态谨慎，多以按需采购为主；海关总署发布的镍相关进出口数据，电解镍进口环比增10%，镍矿进口环比减5%，反映现货市场核心矛盾为进口增量加大供应压力，现货需求端支撑弱化。

   （三）国际期货市场

   据伦敦金属交易所官方数据，LME 3个月伦镍周价格运行区间16500-17200美元/吨，官方收盘价16700美元/吨，周度跌幅2.1%；据纽约商品交易所官方数据，COMEX镍主力合约周高点17400美元/短吨，低点16800美元/短吨，官方结算价17000美元/短吨，周度跌幅1.9%，持仓量环比增5%，显示国际空头布局强化。
   【三、宏观面分析】

   （一）海外宏观

   美联储本周官方政策会议纪要维持基准利率不变，但暗示年内降息2次路径；美国劳工统计局发布2月CPI月率上升0.2%，失业率持稳于4.0%，推动美元指数下跌0.5%；印尼能矿部官宣镍矿出口税政策延期至2026年底；地缘政治上俄罗斯对乌克兰冲突持续，以上因素导致美元走弱对镍价提供边际支撑，但印尼政策稳定加剧全球供应宽松预期，直接压制镍价基本面，CFTC官方持仓数据显示非商业空头头寸环比增12%，佐证市场空头情绪强化。

   （二）国内宏观

   本周中国中国国家统计局发布1-2月规模以上工业增加值同比增5.5%，较上月持平；中国人民银行宣布维持存款准备金率不变，人民币汇率贬值0.3%；工信部发布不锈钢行业1-2月产量同比增1.0%，新能源汽车1-2月产量同比增18%，新能源产业政策推动电池材料需求稳健。以上宏观政策与数据对镍价的直接影响为需求端不锈钢复苏缓慢拖累镍消费，新能源领域高增速提供长期支撑但短期增量有限，整体抑制镍价上行。
   【四、产业基本面分析】

   （一）供应端

5. 镍矿端：国际镍研究组（INSG）发布2026年1月全球镍矿产量同比增4.8%，其中红土镍矿占比75%，美国地质调查局（USGS）数据显示菲律宾镍矿出口环比减5%，印尼红土镍矿供应稳定，全球硫化镍矿产量环比持平；矿山新增产能投放进度缓慢，全球镍矿端供需宽松格局持续，对镍价底部支撑弱化。
6. 冶炼端：中国中国国家统计局发布国内1月电解镍产量同比增3.0%，镍铁产量同比增5.2%；工业和信息化部数据显示冶炼行业开工率达85%；印尼镍铁产能释放加速，高冰镍新投产线本月投产，湿法冶炼硫酸镍产能爬坡至90%；以上官方动态反映精炼镍供应端增量压力突出，国际镍研究组（INSG）发布全球1月精炼镍产量同比增4.5%，短期现货市场供应宽松加剧...

   （二）需求端

   下游整体复工率达90%，需求复苏呈结构性分化，世界金属统计局（WBMS）1月数据显示全球精炼镍消费增1.5%。