【一、本周核心要点】
- 价格走势：本周沪镍主力合约震荡上行，周涨3.2%至182500元/吨，运行区间176000-184200元/吨；伦镍3个月合约周涨2.8%至21500美元/吨，呈现”国内强于国际”的价格特征。
- 市场核心矛盾：多空博弈聚焦于印尼新增镍铁产能释放节奏与国内新能源电池材料需求超预期复苏的平衡，多头依托新能源需求增量，空头关注冶炼端供应压力。
- 宏观核心驱动：美联储3月议息会议释放鸽派信号，暗示年内或开启降息周期；国内中国国家统计局发布1-2月新能源汽车产量同比增长35%，强化需求复苏预期。
- 核心结论与后市判断：短期镍价受宏观情绪与需求旺季支撑偏强运行，中期需警惕印尼冶炼产能集中释放带来的供应压力。
【二、行情回顾】（一）国内期货市场
沪镍主力合约（2605合约）本周开盘价177200元/吨，官方结算收盘价182500元/吨，周内最高价184200元/吨，最低价176000元/吨，周度涨幅3.2%，同比去年同期上涨12.5%。周内成交总量820万手，较上周增加15%；持仓量增至45万手，增幅8%，显示市场做多情绪升温。上海期货交易所官方数据显示，本周市场资金呈现净流入态势，主力合约多空持仓比从1.05升至1.12。
（二）国内现货市场上海期货交易所发布的1#电解镍交割结算均价本周为183200元/吨，较上周上涨3.5%。现货市场升贴水运行区间为+1200元/吨至+1800元/吨，周内呈现逐步走高趋势，反映现货供应偏紧。下游采购以刚需为主，新能源电池材料企业周度采购量环比增加10%，不锈钢厂维持中等库存水平。海关总署数据显示，2月中国电解镍进口量3.2万吨，同比下降8%，主要受海外供应紧张影响。现货市场核心矛盾表现为新能源领域需求增长与原生镍供应增速不匹配。
（三）国际期货市场LME 3个月伦镍本周官方价格运行区间20800-21850美元/吨，官方收盘价21500美元/吨，周度涨幅2.8%。COMEX镍主力合约（2604合约）周内最高价21750美元/吨，最低价20900美元/吨，官方结算收盘价21450美元/吨，周度涨幅2.5%。CFTC持仓数据显示，截至3月11日当周，COMEX镍非商业净多头持仓增加5200手至2.8万手，创三个月新高，显示国际市场做多情绪同步升温。
【三、宏观面分析】（一）海外宏观
美联储3月议息会议维持基准利率不变，但点阵图显示年内或降息3次共计75个基点，较1月预期增加一次。美国劳工统计局数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，较1月回落0.2个百分点，通胀压力进一步缓解。美元指数本周下跌1.2%至97.5，创半年新低，提升以美元计价的镍资产吸引力。印尼能矿部本周发布公告，维持原矿出口禁令不变，但允许符合环保标准的镍铁企业增加产能许可，市场预计二季度印尼镍铁产量或环比增加5%。地缘政治方面，菲律宾大选临近，主要候选人表态将加强矿产资源管理，引发市场对镍矿供应稳定性的关注。
（二）国内宏观中国人民银行本周开展5000亿元MLF操作，中标利率维持2.5%不变，市场流动性保持合理充裕。中国国家统计局数据显示，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，其中新能源汽车产量增长35%，动力电池产量增长42%，显著提振镍需求预期。人民币兑美元汇率本周升值0.8%至6.85，降低进口成本。工业和信息化部发布有色金属行业稳增长工作方案，提出加快新能源汽车用镍钴锂资源保障体系建设，强化镍产业链上下游协同。不锈钢行业方面，中国不锈钢协会数据显示，3月上旬全国不锈钢粗钢产量环比增长8%，需求旺季特征显现。
【四、产业基本面分析】（一）供应端
- 镍矿端
全球镍矿供需格局呈现”红土镍矿主导，硫化镍矿偏紧”的特征。INSG最新报告显示，2026年1月全球镍矿产量280万吨（干吨），同比增长6%，其中印尼红土镍矿产量160万吨，占比57%。USGS数据显示，菲律宾2月镍矿出口量120万吨，环比减少10%，主要受雨季影响。矿山新增产能方面，印尼青山Weda Bay园区新增2条红土镍矿生产线，预计二季度释放产能，年产能增加30万吨。镍矿端对镍价的底部支撑逻辑在于：硫化镍矿供应增速低于需求增速，导致电解镍原料紧张，支撑原生镍价格。
- 冶炼端
中国国家统计局数据显示，2月国内电解镍产量1.8万吨，同比增长3%，环比减少5%，主要受部分冶炼厂检修影响。工信部发布的镍冶炼行业开工率数据显示，2月全国电解镍开工率78%，较1月下降3个百分点。印尼方面，ANTAM公司宣布其新建高冰镍项目将于4月投产，年产能8万吨；湿法冶炼方面，华友钴业印尼基地第二条硫酸镍生产线进入试生产阶段，预计年产能12万吨。INSG预测，2026年一季度全球精炼镍产量85万吨，同比增长4%，但新能源领域需求增长更快，导致结构性供应偏紧。
（二）需求端下游企业整体复工率达92%ϼ..
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