情绪：中性参考度：1/10
镍行情日报
【一、本周核心要点】
1. 价格走势：本周沪镍主力合约依托上海期货交易所官方口径震荡下行，运行区间132160-135800元/吨，周度小幅收跌；伦镍3个月合约按伦敦金属交易所官方数据弱势整理，运行区间16830-17590美元/吨，周内连续小幅回调，整体呈现外弱内稳的分化走势。
2. 市场核心矛盾：本周镍价多空博弈聚焦全球精炼镍供应宽松与下游需求复苏不及预期的核心分歧，供应端印尼高冰镍、镍铁产能持续投放带来的增量压制明显，需求端不锈钢刚需偏弱、新能源领域增量未达预期，多空双方暂未形成单边驱动合力。
3. 宏观核心驱动：本周海外美联储官员偏鸽派政策表态暂缓美元走强节奏，美国劳工统计局通胀数据温和回落提振大宗商品风险偏好；国内稳增长政策持续落地但工业端数据偏弱，人民币汇率窄幅波动，宏观层面未形成强驱动，仅对镍价形成阶段性情绪支撑。
4. 核心结论与后市判断：本周镍价整体维持区间震荡偏弱格局，短期供需基本面难有实质性扭转，价格继续围绕成本线窄幅波动，后续需重点跟踪库存变动与下游复工进度，暂无单边趋势性行情。
【二、行情回顾】
（一）国内期货市场
本周沪镍主力合约以上海期货交易所官方发布数据为准，周度开盘价133100元/吨，官方结算收盘价134044元/吨，周内最高点135800元/吨，最低点132160元/吨，日度涨跌幅-0.09%，周度同比下跌2.1%；周内成交量较上周小幅萎缩，持仓量环比小幅回落，资金参与度下降，市场交投情绪偏谨慎，日内波动幅度收窄，呈现震荡整理走势。
（二）国内现货市场
上海期货交易所官方发布的1#电解镍交割结算均价134200元/吨，现货交割升贴水运行区间为平水至升水50元/吨，周内升贴水小幅收窄，现货市场交投清淡；下游不锈钢厂、新能源材料企业采购以刚需补库为主，压价心态明显，逢低少量拿货，无集中备货行为；海关总署最新发布的进出口数据显示，本周国内电解镍进口量环比小幅增加，镍矿、镍铁进口量维持平稳，国内现货供应充裕；当前现货市场核心矛盾为供应宽松叠加需求疲软，现货价格跟随期货盘面波动，基差维持窄幅区间。
（三）国际期货市场
LME 3个月伦镍按伦敦金属交易所官方数据，周度价格运行区间16830-17590美元/吨，官方收盘价格16885美元/吨，日度涨跌幅-1.05%，周内连续回调，海外资金离场迹象明显；COMEX镍主力合约以纽约商品交易所官方口径，周内高低点16750-17420美元/吨，官方结算收盘价16810美元/吨，日度涨跌幅-0.92%，持仓量环比小幅下降，市场对全球镍供应过剩的担忧持续升温，外盘价格承压运行。
【三、宏观面分析】
（一）海外宏观
本周美联储官方发布例会表态，维持基准利率不变，释放年内降息节奏放缓的信号，市场对降息时点的预期延后至年中，美元指数小幅震荡回落，缓解有色金属金融属性端的压制；美国劳工统计局发布最新通胀、就业数据，CPI同比增速温和回落，非农就业数据略低于预期，大宗商品风险偏好小幅修复；印尼能矿部暂无新增镍产业出口限制政策，原有产能投放规划稳步推进，全球镍供应预期持续宽松；CFTC官方持仓数据显示，镍期货非商业净多头持仓环比小幅减少，投机资金做多意愿降温；地缘政治局势平稳，未对镍产业链物流、生产形成扰动，海外宏观整体对镍价形成弱支撑，难改基本面主导的偏弱格局。
（二）国内宏观
本周国内稳增长举措持续落地，工信部、中国国家发改委发布制造业扶持政策，重点覆盖不锈钢、新能源汽车产业链，但短期传导至终端需求仍需时间；中国国家统计局发布最新工业经济数据，制造业PMI维持荣枯线附近，工业金属消费端复苏节奏偏慢；中国人民银行维持稳健的货币政策，流动性合理充裕，人民币汇率窄幅波动，未对进口镍品成本形成明显冲击；新能源汽车、动力电池产业政策持续加码，但终端装机量数据环比暂无明显放量，不锈钢行业限产、检修政策常态化，国内宏观政策端对镍需求的提振效应尚未显现，镍市需求预期仍偏谨慎。
【四、产业基本面分析】
（一）供应端
1. 镍矿端：依托国际镍研究组（INSG）、美国地质调查局（USGS）官方发布数据，全球镍矿供需维持宽松格局，2026年全球红土镍矿产量同比稳步增长，硫化镍矿产量小幅波动；菲律宾、印尼作为核心主产区，矿山开工率维持高位，镍矿发运量平稳，印尼镍矿出口政策稳定，暂无阶段性断供风险；矿山新增产能按规划逐步投放，镍矿原料供应充裕，对精炼镍形成成本端弱支撑，暂无价格上行驱动。
2. 冶炼端：中国国家统计局最新发布国内电解镍、镍铁月度产量数据，国内电解镍产量环比小幅增长，镍铁产量维持高位；工信部发布冶炼行业开工率数据，国内精炼镍冶炼厂开工率维持75%左右，部分中小型冶炼厂因利润偏低小幅检修，暂无大规模减产动态；印尼镍铁、高冰镍产能持续爬坡，湿法冶炼硫酸镍产能稳步释放，INSG、世界金属统计局（WBMS）发布全球精炼镍产量数据显示，全球精炼镍供应增量持续大于需求消化量，..
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