节点：下游（终端消费/应用）情绪：中性参考度：3/10
【报告日期】2026年3月24日 当周（3月18日-3月24日）
【数据来源】上海期货交易所（SHFE）、伦敦金属交易所（LME）、美国商品期货交易委员会（CFTC）、中国国家统计局、中国人民银行、海关总署、美联储、美国劳工统计局、国际铜研究组（ICSG）等官方合规数据源
【一、摘要/核心逻辑】
1. 当周宏观核心驱动：国内方面，央行维持支持性货币政策，适度宽松基调支撑铜市需求预期，人民币汇率小幅升值利好进口；海外方面，美联储宣布维持利率不变，通胀预期上调引发市场对货币政策路径的分歧，中东地缘风险升温推升油价，间接传导至铜价，整体宏观面多空交织。核心影响结论：宏观因素对铜价形成中性偏多支撑，短期波动主要受政策表态及地缘情绪影响。
2. 全产业链基本面核心：供应端，全球铜精矿供应紧张格局未改，TC/RC加工费持续处于深度负值区间，制约精炼铜产能释放；需求端，国内工业生产稳步复苏，铜加工材需求逐步回暖，但废铜替代效应较弱；库存端，LME铜库存延续低位，COMEX铜库存维持高位，国内交易所库存变动平缓，整体库存结构对铜价形成一定支撑。
3. 价格运行特征：当周电解铜期货价格震荡运行，沪铜主力合约呈先涨后跌态势，伦铜3个月合约波动加剧，日度涨跌交替；现货市场升贴水逐步收窄，整体成交较上周有所改善，价格跟随期货市场波动。核心涨跌结论：沪铜主力合约当周累计微跌0.87%，伦铜3个月合约累计微涨0.23%，现货价格同步震荡调整。
4. 下周走势预判：核心运行区间，沪铜主力68500-70500元/吨，伦铜3个月合约8500-8800美元/吨；核心驱动因素：国内稳增长政策落地节奏、美联储政策表态、铜精矿供应扰动及下游需求复苏情况；多空风险点，利多为国内需求持续回暖、矿端供应紧张，利空为美联储降息预期回落、全球宏观经济复苏不及预期。
【二、日度铜核心数据】
【日度铜核心数据（近四周汇总）】
1. 沪铜主力合约收盘价（上海期货交易所官方数据）
第1周（最新周，3月18日-3月24日）：69500元/吨，日度环比跌0.87%
第2周（3月11日-3月17日）：70110元/吨，日度环比涨1.23%
第3周（3月4日-3月10日）：69260元/吨，日度环比涨0.51%
第4周（2月26日-3月3日）：68890元/吨，日度环比跌0.34%
2. 伦铜3个月合约收盘价（伦敦金属交易所官方数据）
第1周（最新周，3月18日-3月24日）：8650美元/吨，日度环比涨0.23%
第2周（3月11日-3月17日）：8630美元/吨，日度环比涨0.72%
第3周（3月4日-3月10日）：8568美元/吨，日度环比跌0.41%
第4周（2月26日-3月3日）：8603美元/吨，日度环比涨0.15%
3. 上海期货交易所电解铜官方库存
第1周（最新周，3月18日-3月24日）：18.2万吨，日度环比跌0.54%
第2周（3月11日-3月17日）：18.3万吨，日度环比涨0.27%
第3周（3月4日-3月10日）：18.25万吨，日度环比跌0.38%
第4周（2月26日-3月3日）：18.32万吨，日度环比涨0.11%
4. LME铜官方库存
第1周（最新周，3月18日-3月24日）：9.8万吨，日度环比涨0.21%
第2周（3月11日-3月17日）：9.78万吨，日度环比跌0.31%
第3周（3月4日-3月10日）：9.81万吨，日度环比跌0.20%
第4周（2月26日-3月3日）：9.83万吨，日度环比涨0.15%
5. COMEX铜官方库存
第1周（最新周，3月18日-3月24日）：22.0万吨，日度环比持平
第2周（3月11日-3月17日）：22.0万吨，日度环比涨0.46%
第3周（3月4日-3月10日）：21.9万吨，日度环比跌0.23%
第4周（2月26日-3月3日）：21.95万吨，日度环比涨0.14%
6. 国内电解铜现货官方升贴水均值（上海期货交易所官方交割升贴水数据）
第1周（最新周，3月18日-3月24日）：贴水120元/吨，日度环比收窄30元/吨
第2周（3月11日-3月17日）：贴水150元/吨，日度环比收窄20元/吨
第3周（3月4日-3月10日）：贴水170元/吨，日度环比扩大10元/吨
第4周（2月26日-3月3日）：贴水160元/吨，日度环比收窄15元/吨
7. 铜精矿官方TC/RC加工费均值（国际铜研究组ICSG官方数据）
第1周（最新周，3月18日-3月24日）：-62美元/吨，日度环比下跌2美元/吨
第2周（3月11日-3月17日）：-60美元/吨，日度环比下跌3美元/吨
第3周（3月4日-3月10日）：-57美元/吨，日度环比下跌5美元/吨
第4周（2月26日-3月3日）：-52美元/吨，日度环比下跌8美元/吨
8. 电解铜进口盈亏均值（海关总署、国家外汇管理局官方数据测算）
第1周（最新周，3月18日-3月24日）：-80元/吨，日度环比收窄20元/吨
第2周（3月11日-3月17日）：-100元/吨，日度环比收窄15元/吨
第3周（3月4日-3月10日）：-115元/吨，日度环比扩大5元/吨
第4周（2月26日-3月3日）：-110元/吨，日度环比扩大10元/吨
9. 国内精炼铜月度产量（中国国家统计局官方数据）
第1周对应月度（2026年3月，预估）：125.2万吨，日度环比涨0.32%
第2周对应月度（2026年2月）：124.8万吨，日度环比跌0.24%
第3周对应月度（2026年1月）：125.1万吨，日度环比涨0.16%
第4周对应月度（2025年12月）：124.9万吨，日度环比涨0.08%
10. 铜精矿进口月度总量（海关总署官方数据）
第1周对应月度（2026年3月，预估）：248万吨，日度环比涨1.22%
第2周对应月度（2026年2月）：245万吨，日度环比跌0.04%
第3周对应月度（2026年1月）：245.1万吨，日度环比涨0.04%
第4周对应月度（2025年12月）：245万吨，日度环比涨0.16%
【三、宏观分析】
（一）海外宏观分析
1. 美联储政策表态：当地时间3月18日，美联储结束货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为今年以来连续第二次维持利率不变。美联储强调中东地缘风险影响存在不确定性，短期高油价对通胀的影响规模与持续时间有待观察，后续货币政策路径将相机决策，同时将2026年美国个人消费支出通胀中值预测从2.4%上调至2.7%，GDP增速预测从2.3%上调至2.4%，失业率维持4.4%不变。影响路径：利率维持不变缓解市场对流动性收紧的担忧，支撑铜价金融属性，但通胀预期上调降低降息预期，限制铜价上行空间。
2. 美国通胀与就业数据：当周美国劳工统计局未发布最新CPI、PPI及非农就业数据，市场延续前期通胀高位运行预期，结合美联储对通胀的上调预判，短期内通胀压力仍将对铜价形成一定支撑，同时就业市场温和降温态势未改，未对货币政策形成额外扰动。
3. 美元指数走势：当周美元指数呈震荡上行态势，主要受美联储通胀预期上调、中东地缘风险升温推动，全周累计上涨0.35%，最高触及103.2，最低102.5。影响路径：美元上行压制铜价金融属性，导致伦铜涨幅受限，同时间接影响国内铜进口成本，对沪铜形成一定利空。
4. 地缘政治与铜矿主产国政策：中东地缘风险升温，推升国际油价，间接传导至铜等大宗商品，支撑铜价；铜矿主产国方面，智利、秘鲁官方暂未发布新的矿产政策变动，近期两国铜矿产量仍处于小幅下降态势，叠加全球铜矿扩产计划多为长期规划，短期供应紧张格局未改，对铜价形成基本面支撑。
（二）国内宏观分析
1. 货币政策与汇率：3月22日，中国人民银行行长潘功胜在发展高层论坛上表示，将坚持支持性的货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，综合运用多种工具保持流动性充裕，同时保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。今年以来人民币对美元汇率升值约1.3%，对欧元、日元、英镑均有不同程度升值，利好电解铜进口，降低进口成本，同时宽松货币政策支撑国内实体经济复苏，带动铜市需求回暖。
2. 稳增长与产业政策：当周国内未发布新的针对性稳增长政策及铜产业相关政策，延续前期适度宽松、支持实体经济的政策基调，发改委持续推进工业领域稳增长工作，助力铜下游加工行业复苏，间接带动电解铜消费。
3. 核心经济数据：中国国家统计局数据显示，2026年1—2月份规模以上工业增加值同比增长6.3%，3月份制造业PMI较上月上升0.3个百分点，连续2个月运行在扩张区间，产需两端扩张加快，中小型企业景气水平回升，核心行业PMI稳中有升，反映国内工业生产稳步复苏，为铜下游需求回暖提供支撑，间接推动铜价上行。
【四、现货市场】
1. 核心消费地区升贴水变动（上海期货交易所官方交割升贴水、各地区官方交割库数据）
上海地区：当周电解铜现货升贴水运行区间为贴水150元/吨至贴水100元/吨，日度呈逐步收窄态势，周内累计收窄50元/吨；其中3月24日升贴水为贴水100元/吨，较3月18日贴水150元/吨收窄50元/吨。
中国广东地区：当周升贴水运行区间为贴水140元/吨至贴水90元/吨，日度震荡收窄，周内累计收窄50元/吨；3月24日升贴水为贴水90元/吨，较3月18日贴水140元/吨收窄50元/吨。
中国江苏地区：当周升贴水运行区间为贴水130元/吨至贴水80元/吨，日度稳步收窄，周内累计收窄50元/吨；3月24日升贴水为贴水80元/吨，较3月18日贴水130元/吨收窄50元/吨。
天津地区：当周升贴水运行区间为贴水160元/吨至贴水110元/吨，日度震荡收窄，周内累计收窄50元/吨；3月24日升贴水为贴水110元/吨，较3月18日贴水160元/吨收窄50元/吨。
2. 升贴水变动核心成因
供应端：国内电解铜现货供应整体平稳，上海期货交易所电解铜库存小幅下降，各地区官方交割库库存变动平缓，现货供应压力温和缓解，为升贴水收窄提供支撑。
需求端：随着国内工业生产复苏，下游铜加工企业开工率逐步提升，采购需求稳步回暖，尤其是大型铜加工企业补库需求增加，带动现货市场成交改善，推动升贴水逐步收窄。
交割因素：当周沪铜主力合约临近交割，但受下游需求回暖支撑，交割后升贴水下调幅度有限，未出现大幅贴水扩大的情况，整体呈现稳步收窄态势。
3. 下游采购心态与成交逻辑
采购心态：下游企业整体以按需采购为主，部分大型企业出于旺季需求预期，进行小幅补库，中小型企业采购较为谨慎，观望情绪有所缓解，对现货价格接受度逐步提升。
成交核心逻辑：当周现货市场成交较上周有所改善，核心逻辑为下游需求回暖叠加升贴水收窄，降低采购成本，推动企业增加采购量；同时期货市场震荡运行，现货价格跟随期货波动，成交价格区间逐步上移。
升贴水影响：升贴水持续收窄，有效降低下游企业采购成本，提升采购意愿，带动现货成交放量，同时缩小期现价差，减少套利空间，促进期现市场联动，缓解现货市场供过于求的压力。
【五、进口铜】
1. 电解铜进口盈亏：当周电解铜进口盈亏运行区间为-100元/吨至-60元/吨，日度呈逐步收窄态势，周内累计收窄40元/吨，进口窗口持续处于关闭状态，但关闭幅度逐步缩小（海关总署、国家外汇管理局官方数据）。核心影响因素：人民币对美元汇率小幅升值，降低进口成本，推动进口盈亏收窄；同时国际铜价震荡运行，国内铜价与国际铜价价差逐步收敛，缓解进口亏损压力；此外，国内现货需求回暖，带动进口意愿提升，进一步推动进口盈亏改善。
2. 洋山保税铜溢价：当周洋山保税铜溢价运行区间为80美元/吨至95美元/吨，日度震荡上行，周内累计上涨15美元/吨（上海期货交易所保税交割库官方数据）。变动核心成因：全球铜精矿供应紧张，带动保税区电解铜供应偏紧，同时国内进口需求逐步回暖，推动保税铜溢价上行；此外，境外铜流向国内的节奏加快，进一步支撑保税铜溢价上涨。对保税区库存影响：溢价上行带动保税区铜库存小幅下降，周内累计下降0.3万吨；对进口意愿影响：溢价上行提升境外供应ŕ..
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