经历多年最剧烈抛售后，黄金市场逢低买盘涌现，守住年内涨幅，延续三年屡破纪录的牛市。本月金价已下跌15%，考验多头信念；伊朗战争或颠覆全球经济，引发对贵金属避险属性的质疑。

此次暴跌源于股票、债券与外汇市场的全面抛售，投资者卖出黄金弥补其他领域亏损；土耳其减持黄金储备支撑本币，市场担忧战争升级后更多央行跟进抛售。从1月收盘高点至上周四，金价最深暴跌19%，逼近熊市20%阈值；但上周五投资者重新入场，金价上涨约3%，部分基金经理与银行认为，政府债务高企、地缘政治格局分裂等核心驱动因素依然存在。

富达国际基金经理表示，中东局势缓和后回调是“买入机会”，通胀风险、财政压力与债券公信力是支撑黄金的结构性利好。2023年初以来黄金累计上涨近150%，由央行购金启动——俄罗斯外汇储备冻结凸显美元体系配置风险，各国央行加大购金；随后对冲基金、散户买盘接踵而至。前Brevan Howard策略师指出，过去半年市场热度高吸引大量投资者，为当前抛售埋下伏笔。

分析师认为，伊朗战争或引发央行抛售或放缓购金节奏，进一步施压金价；部分能源进口国增持黄金，但油气支出增加使美元配置黄金的资金减少。土耳其为例，战争爆发两周内抛售并互换超80亿美元黄金护里拉，银行通常将黄金互换为货币并约定回购，此类操作占比大。前摩根大通交易员称，黄金互换对金价影响极小，因商业银行少卖出抵押黄金；但土耳其直接抛售若扩大，将直接冲击金价并影响市场情ǻ..

道明证券策略师判断，全球央行更可能大幅放缓购金而非彻底抛售。冲突推高能源价格，进而抬升债券收益率，削弱无收益黄金吸引力；美元走强也对非美货币投资者构成压力。大部分抛售通过黄金ETF完成，过去14个月除1个月外持续资金流入推动金价涨70%，但本月ETF遭遇2022年来最大规模流出，今年全部流入被抹去，ETF买家对利率变化尤为敏感。

持仓数据显示，对冲基金抛售黄金，持仓降至去年10月以来最低；部分投资者认为，黄金大部分跌势已结束。安本投资策略主管表示，股市抛售初期金价小幅回调是因被用作抵押品满足保证金，但回调暂时，抛售停止后金价企稳上涨。花旗集团大宗商品研究主管称，投机投资者平仓后将坚定看多，确信一年后金价高于当前水平。

2025年支撑金价的核心逻辑是“货币贬值交易”：日、法、美等高负债国疫情后缺乏财政整顿意愿，偿债依赖通胀与货币贬值，利好贵金属。前策略师以黄金与瑞郎等避险货币的历史相关性佐证该逻辑。不过特朗普威胁对伊朗加军事行动，伊朗拖延谈判，中东战争暂时转移投资者对债务与赤字问题的关注；冲突中美元成为终极避险资产持续走强。

世界黄金协会首席策略师指出，投资者获利了结因2025年支撑黄金的逻辑暂时被搁置，长期主题并未消失。周一也门胡塞武装卷入冲突、美军进驻，市场担忧冲突扩大与能源市场混乱，美布两油高开约1%、期货大涨超3%，现货黄金日内跌幅达1.5%，失守4430美元/盎司。