美国3月ISM非制造业指数录得54，连续第21个月处于扩张区间，但不及市场预期的54.9，较前值56.1明显回落，主要受就业走弱与企业活动增长放缓拖累。表面看服务业仍处扩张，但扩张速度放缓，就业出现2023年以来最大幅度收缩，同时投入成本大幅上升。

从分项指标看，本次报告呈现“好坏参半”特征：新订单表现强劲，3月新订单指数升至60.6，为2023年2月以来最高，显示需求端仍具韧性；价格压力显著抬升，价格指数大幅升至70.7，为2022年10月以来最高，且连续16个月高于60，反映通胀粘性强劲——该指数较上月上升7.7点，创近14年来最大涨幅之一，与制造业调查变动幅度相当；就业指数跌至45.2，为四个月来首次进入收缩区间，系2023年12月以来最低，创下疫情后最大月度降幅之一，成为报告核心弱点。

经济活动虽未转向收缩，但动能明显降温。商业活动指数从59.9回落至53.9，创2025年9月以来最低；供应商交付指数升至56.2（2024年10月以来最高），反映交付变慢，与需求上升及供应链压力相关；库存指数回落至54...