今年黑色系整体缺乏单边趋势性行情，呈现区间震荡特征，价格中枢较去年同期进一步下移，但地缘事件导致波动率显著放大。品种间表现分化：原料内部分化、成材温和上涨，利润向上游集中。截至4月20日收盘，与年初相比，上游原料端铁矿石现货价格承压下行5.47%，但61%美金指数上涨2.3%，内外价差走阔受运费及汇率波动影响；焦炭、废钢分别上涨7.07%、1.45%，原料成本支撑增强；成材端钢坯及螺纹钢、热卷等价格涨幅1.10%-2.41%，下游需求边际回暖，但原料强弱分化反映钢厂利润受挤压，产业链博弈加剧。

3月以来，焦炭因地缘冲突强化能源属性率先反弹；铁矿石韧性偏强；螺纹钢、热卷受地产拖累弱势，价格窄幅震荡、重心下移。核心驱动为地缘成本推升、内需弱复苏、外需收缩负反馈三条主线。

霍尔木兹海峡航运风险发酵，重塑黑色系定价。布伦特原油3月均价103美元/桶，EIA预计二季度冲高至115美元/桶；BDI指数4月21日报2640点，连续13日上涨，BCI从3月底不足3000点升至4300点。行业测算显示，布伦特原油每涨10美元/桶，巴西矿到岸价约涨3美元/吨。煤焦市场受传导，中东局势推升国际能源溢价，带动海运费及进口焦煤成本抬升；国内港口及产地焦煤价格情绪提振走强，焦炭落实第二轮提涨。原料到岸成本系统性抬升，形成原料涨幅大于钢材、钢材被动跟涨格局，成本支撑强化。

1-2月房地产开发投资、新开工等指标维持两位数降幅，建材需求实质性萎缩。保交楼进入收尾阶段，存量项目用钢需求递减，新房销售向新开工传导不畅。基建实物工作量转化率低于往年，难对冲地产下滑..制造业用钢有韧性，汽车、家电等耐用品消费受以旧换新支撑，板材需求稳定，但体量无法弥补建筑钢材缺口，“卷板强、螺纹弱”分化持续。两会无超预期政策刺激，需求端无行政干预，市场氛围平淡，政策以托底为主。