美国正面临一场比2022年能源危机更复杂、政策工具更有限的油价冲击。据英国金融时报，前白宫高级能源顾问Amos Hochstein警告，油价上行压力远未结束，并将从通胀和财政两条路径推升长期美债收益率。 一方面，霍尔木兹海峡通行受阻导致的实物供应中断规模远超历史先例，短期内无法恢复；另一方面，结构性“炼油困境”导致即便原油恢复供应，炼厂也无法快速转化为汽油。

与此同时，2022年应对油价危机的两大工具现已失效：战略石油储备（SPR）已降至约3.74亿桶，进一步释放空间有限；页岩油产能已达上限，无短期内可快速释放的增产能力。Hochstein预计，5月油价上涨将在约两个月后传导至核心CPI，这意味着7月至8月的通胀数据将明显升温，从而限制美联储降息空间，使政策利率维持高位。

此次油价冲击由两条相互强化的危机链条构成。第一，实物供应中断。 霍尔木兹海峡关闭导致全球每日超1200万桶石油供应被切断，国际能源署（IEA）将此定性为有史以来最严峻的全球能源安全挑战。

第二，炼油结构性困局。 航空燃油裂解价差创下每桶80美元的历史纪录，远超2022年峰值，大量炼油产能因此从汽油转向航空燃油。结果便是：炼厂满负荷运转，汽油产量反较一年前减少约34万桶/日。美国能源信息署（EIA）数据显示，近几周美国汽油库存每周消耗约400万桶，与五年均...