亚洲时段早盘金价延续下行趋势，现货黄金下跌0.2%，报4018.77美元/盎司。尽管市场普遍预期金价在4000美元/盎司关口或迎反弹，但凯投宏观经济学家Hamad Hussain持偏空立场，认为该贵金属未来18个月仍存进一步下行空间。

Hussain指出，美联储加息预期将推升实际收益率，对金价构成持续压制；同时，若股市突发暴跌，投资者为满足追加保证金要求，往往需抛售黄金等“优质资产”以获取流动性，此举将对金价形成额外下行压力。凯投宏观基准预测显示，2026年底金价或跌至3500美元/盎司，2027年底进一步下探至3250美元/盎司。

凯投的3250目标并非“金价崩盘论”，而是“实际收益率+流动性踩踏”的双驱动下行路径

凯投宏观这份看空报告的核心价值，并非“3250”这一具体数值，而是其清晰阐述了金价下跌的两条传导路径：一是宏观金融逻辑（实际收益率驱动），二是流动性踩踏逻辑（追加保证金抛售），其中后者更易被市场忽视。

第一，实际收益率路径基于经典“零息资产定价模型”。黄金作为非生息资产，其持有成本近似于名义利率与通胀预期之差，即实际收益率。若美联储重启加息（或市场定价“更高更久”利率预期），美债实际收益率上行将推升黄金隐性融资成本，促使资金从黄金转向美债及美元资产，压制金价。凯投将此作为主驱动，反映其认为市场对“美联储转鸽”的定价过于乐观，若后续通胀粘性超预期导致加息周期延长或高利率维持更久，金价首轮下行压力将源于此。

第二，“股市暴跌→抛售黄金...