围绕人工智能的投资热潮持续推高美股走势，标普500等主要指数不断刷新高位。在这一背景下，部分市场多头将远期市盈率视为关键依据，认为当前估值并未进入泡沫区间。

这一判断基于未来12个月预期盈利的快速上修。尽管股价显著上涨，但华尔街对企业利润的预期提升更为迅猛。道琼斯市场数据显示，一年前标普500远期市盈率为22.4倍，而截至上周四收盘，该指标已降至20.5倍，与此同时指数累计上涨约20%。

随着第二季度财报季临近，盈利增长预期依然强劲。FactSet统计显示，标普500成分公司有望实现连续第七个季度的两位数利润增长，目前分析师预计整体盈利增速超过23%。

然而，这种增长能否长期维持仍存在疑问。Panmure Liberum分析师约阿希姆·克莱门特和弗朗西斯卡在报告中指出，当前盈利增速已明显偏离历史趋势，同时整体估值水平依然处于极端区间。

从另一估值维度看，市场风险更加突出。两位分析师提到，以席勒CAPE比率衡量，标普500目前估值约为盈利的41倍，已逼近互联网泡沫时期创下的历史高位。

他们进一步分析称，与互联网时代不同，当时企业盈利增长相对温和，而当前每股收益增速已高出长期趋势1.8个标准差。如果将盈利调整回更接近常态的水平，CAPE比率将升至67.6倍，相当于高出长期趋势4.6个标准差。分析人士写道，这将超过美国历史上所有资产泡沫的峰值。

基于这一测算，报告指出当前市场不仅存在价格层面的高估，还叠加了异常扩张的盈利预期，正接近“价格泡沫叠加盈利泡沫”的状态。

克莱门特在英国金融时报撰文警示，“超正常”的利润水平难以长期维持，投资者最终可能不得不面对基本面回归现实的过Ǩ..