夏季市场季历来以清淡著称，但摩根大通认为2026年的投资者恐怕难享清静。摩根大通全球基本面研究联合负责人Stephen Dulake于7月6日发表研报，列出十大市场关注焦点，涵盖科技巨头二季报、油价大幅下跌、美联储主席沃什政策走向以及美国经济基本面。 Stephen Dulake指出，夏季资本市场并不平静，投资者需保持高度警惕。

研报指出当前市场呈现出值得关注的分化迹象。 AI超大规模云服务商的二季度财报将决定信用市场下半年走势，而美联储即将迎来的沃什时代，意味着一段充满未知的政策重新校准期正在到来。

焦点一：美国宏观基本面数据。摩根大通持续追踪两项核心指标：Chase银行卡消费数据与资本开支即时预测指标。6月银行卡支出同比增速5.1%，略低于5月的5.3%；资本开支即时指标同比维持9.8%的强劲水平。两项指标均出现轻微放缓迹象，但尚不构成实质性警示，美国经济软着陆叙事仍有数据支撑，边际动能衰减需持续观察。

焦点二：科技巨头二季度财报。这是夏季市场最具爆发力的催化剂之一。一季度财报亮点不仅在于整体业绩强劲，更关键的是谷歌和亚马逊已展现AI资本支出投入的初步回报迹象。谷歌、亚马逊、Meta和微软将于7月底集中发布二季报，市场关注核心为AI投资回报的持续性与规模化进展，以及各公司对未来资本支出的前瞻性指引。报告强调，AI生态系统相关融资在某种程度上有赖于超大规模云服务商的现金流作为底层支撑，财报质量不仅影响股价，更直接关系整个AI融资生态的信用基础。

焦点三：投资组合集中度风险。AI债务是被严重低估的结构性风险。按照摩根大通测算，AI生态系统及其相关债务占比已略超15%，成为美国投资级市场最大单一板块，且不包括超大规模云服务商非美元货币发行债务。更值得关注的是，预计2030年前AI资本支出相关高评级融资规模将超2万亿美元。与芝加哥保险资金投资者交流显示，虽无机构突破投资组合集中度上限，但多家机构内部风险管理约束严于监管要求。分析师认为，未来新发债券溢价水平是观察市场承接能力的关键可观测指标。

焦点四：AI主权、模型碎片化与监管。AI主权争夺、模型碎片化、监管框架演进、代币化趋势、算力成本压降及大型AI实验室系统重要性，均属需持续跟踪但尚未形成明确投资信号的主题。

焦点五：私人信贷的压力。私人信贷整体性担忧已过峰值，但零售层面噪音预计持续。中期市场将向更多机构资本、更少零售资本方向演变，管理规模向头部集中..当前最关键焦点在于软件板块及债务资本市场的可行解决方案，可能路径包括发起人注入更多股权、采用摊销式债务结构及开展负债管理操作。摩根大通倾向乐观看待——约18个月窗口期为贷款方和借款方提供协商解决方案的充足时间。