### 风险偏好回落，沪铜震荡走弱【机构评论】
来源：金源期货

周四，沪铜主力合约呈现震荡下挫态势，伦铜亦跌破9600美元一线。国内近月合约转向平水状态，当日电解铜现货市场成交情况有所改善，铜价调整促使下游企业积极补库，内贸铜升水至180元/吨，而昨日LME库存攀升至13.8万吨。

从宏观层面来看，美国与墨西哥达成协议，将相关协议延长90天，但墨西哥需支付25%的芬太尼关税、25%的汽车关税以及50%的铜铝和钢铁关税。同时，特朗普对加拿大签署行政令，将关税税率由25%上调至35%并于当日生效，这加剧了市场对美国经济陷入滞胀风险的担忧。6月美国核心PCE同比增长2.8%，高于预期，最直观体现为油价成本上升以及企业将大部分关税成本转嫁给消费者，致使6月消费者支出环比放缓至0.3%。不过，因7月美联储维持利率不变且鲍威尔对9月的偏鹰派立场，美元指数在低位企稳后上行，有色板块因而承受一定压力。此外，国内部分反内卷商品情绪降温，A股昨日大幅下跌，拖累市场风险偏好。

在产业方面，嘉能可二季度铜产量为17.6万吨，同比下降21%，主要原因是受计划采矿顺序以及输送至工厂的矿石影响，原矿品位和回收率均有所降低。基于此，嘉能可将今年的产量指引下调至85 – 89万吨。

特朗普对加拿大和墨西哥的关税政策超出市场预期，且美联储对9月降息仍持保留态度，使得市场风险偏好回落。美元指数反弹，有色金属承压。美铜关税仅适用于铜制品，不包含精炼铜，导致美铜溢价大幅回落。从基本面分析，海外主要矿山中断情况延续，国内市场维持淡季紧平衡状态，而商品市场反内卷情绪降温对沪铜形成一定拖累。综合来看，预计沪铜将维持震荡走势。