近期，铜市展现出“宏观冲击与基本面韧性”并存的复杂局面。10月10日，全球市场遭遇“黑色星期五”的剧烈震荡。特朗普在社交平台发表强硬言论，加剧贸易紧张局势，致使美股三大指数暴跌。受此影响，大宗商品市场受挫，当日伦铜期货冲高后回落，回吐前期涨幅，盘中振幅达5%，最终收于10374美元/吨，跌幅3.73%。沪铜期货主力合约10月9日夜盘触及88090元/吨高点后，随外盘走势回落，10月10日最低下探至82700元/吨，48小时内高位回撤幅度达6.12%。

从宏观层面分析，自2025年下半年起，全球地缘政治风险攀升，推升资源品风险溢价。同时，中国诸如《有色金属行业稳增长工作方案》等政策持续发力，通过稳经济、扩内需及发展新质生产力等举措，系统性改善产业链景气度，强化市场对铜价中长期偏强的预期。近年来，铜资源博弈紧张，全球铜产业链上游资源定价争夺进入关键窗口期，铜作为全球战略性矿业资源“风向标”，处于全球资源博弈核心位置。

自2025年以来，铜价高位剧烈震荡，不仅反映供需结构性错配，还源于地缘政治扰动、资本流动与市场情绪驱动的“周期表行情”。非洲、东南亚、南美等关键矿产地罢工事件频发，全球贸易战风险升级，加剧铜矿供应短缺预期。从铜市基本面看，全球铜市场整体处于结构性紧缺格局，呈现“供应收紧、需求韧性”的紧平衡态势。全球铜矿供应扰动频繁，加剧大型铜矿供应紧张。近期，加拿大Teck Resources公司下调两大铜矿2025年产量指引，智利Quebrada Blanca铜矿与加拿大Highland Valley铜矿产量预期也下调。

全球大型铜矿减产消息与中国9月以来大型铜冶炼商大幅减产趋势相符。9月中国电解铜产量为112.10万吨，环比下降4.31%，主要因铜冶炼厂集中检修与阳极板供应紧张制约生产。10月至少6家铜冶炼厂继续检修，预计影响中国铜粗炼产能140万吨，导致相关铜产品减产约4.73万吨，10月中国电解铜产量或进一步降至108.25万吨，供应端收缩趋势明显。尽管10月全球电解铜库存有所累积，但显性库存绝对水平仍处历史低位，未改变紧平衡格局。中国10月是传统铜消费旺季，加...