铜交易商们正争相预订仓储空间，他们打赌，美国总统唐纳德·特朗普出人意料地决定不对主要交易形式的铜征收关税，这将促使一波铜流入伦敦金属交易所（LME）的仓库。

数月来，交易商们竞相将铜运往美国，以获取大幅上涨的价格。他们迅速在多个美国港口积累了价值超50亿美元的库存，尤其是新奥尔良，这里竟成为了全球最大的交易所铜库存所在地。

如今，同样是这些交易商，正为部分铜寻找新的存放地。此前疯狂的囤货潮过后，他们在从加利福尼亚到夏威夷等尴尬地点都有存货。

对LME仓储空间的争夺，凸显出白宫的这一宣布，戏剧性地终结了一场套利交易，铜行业资深人士称这是他们职业生涯中最赚钱的一次交易。这也是特朗普关税举措颠覆2500亿美元铜市场的最新例证，铜对能源转型至关重要，各国政府也越发将其视为战略物资。

周三，特朗普宣布50%的进口关税仅适用于加工后的铜，而非精炼铜，这在行业内引发轩然大波。纽约铜价几分钟内暴跌，仓储公司已接到交易商电话，希望将原本运往美国市场的铜改送至LME仓库（LME设施虽位于新奥尔良等港口，但在美海关辖区外）。

据二十多位接受彭博新闻社采访的交易商、生产商和物流高管称，爵士乐诞生地新奥尔良再次成为全球铜业活动的中心，他们大多要求匿名。

一位贸易公司高管表示，到周四下午，新奥尔良已没有未被交易商预订的LME仓库容量。一位仓储高管称，其公司至少在未来三个月内，没有更多容量将铜运入新奥尔良仓库。

随着美国价格溢价暴跌，一些交易商试图将原计划销往美国的南美生产商的铜，转而卖给欧洲和亚洲买家。另一些则继续按计划运往美国，但保留在纽约商品交易所（Comex）或LME交割的选择。

大量铜流入LME，与一个月前形成鲜明对比，当时全球基准铜合约因供应紧张加剧，被紧扼数周。

LME和Comex等交易所的期货可实物交割，即交易商能将铜存入交易所仓库，用于交割期货合约。这确保期货价格与现实市场相关联，也为实物金属交易商提供了最后的市场保障，若无消费者购买，也有买家兜底。库存流入交易所仓库，增加了现货供应量，通常会对价格和期限价差形成下行压力。

这些变化促使市场重新评估铜价前景，至少短期内如此。美国铜价因高额进口关税威胁解除，一日内暴跌超20%，周四LME铜价也下跌0.9%，交易商预计价格还会进一步回落。

当然，最终是否有大量铜运往美国的LME仓库，取决于价格走势，交易商需不断权衡将铜运往不同仓库或终端用户的相对获利能力。

格陵兰投资管理公司首席投资官阿南特·贾蒂亚表示：“我认为LME和芝加哥商业交易所（CME）都会有交割。这完全取决于哪种方式更划算，是让货物抵达美国，还是改道运回LME。”

对实物交易商而言，关税决定意味着一代人以来最赚钱的交易机会终结。三周前特朗普宣布8月1日起对铜征收关税，引发了赶在该日期前让铜通过美国海关的热潮，如今这场热潮已无意义。

关键问题是，他们是否在周三晚前以高价卖出美国铜期货锁定利润。几家贸易公司高管称已这么做，正是因为担心特朗普会在最后一刻改变政策。

然而，许多交易商仍面临难题。今年迄今运往美国的约50万至60万吨过剩铜库存中，只有部分来自其产出可用于Comex或LME合约交割的生产商。海关数据显示，包括摩科瑞能源集团、IXM和托克集团在内的交易商，近几个月将非交易所可交割的非洲铜运往了美国。

而且很多运来的铜存放地点不当。交易商们匆忙将铜运往美国，运到了像加利福尼亚州长滩这样的地方，这里实际买家少且无交易所仓库。最近甚至有交易商匆忙将一批货物运往夏威夷。现在，这些交易商面临难题，是支付高额物流成本在美国国内转移这些铜，还是花费同样高昂的费用将其重新出口。

交易商称，周四部分时间Comex铜价虽低于LME，但两者每吨差价仅几美元，不足以刺激重新出口。将铜从同一美国城市的Comex仓库运至LME仓库，每吨成本约50美元。周五Comex铜价小幅上涨，LME铜价变化不大。

对铜市场来说，关税威胁突然解除意味着美国不再对市场产生强大吸引力，不再吸引每一吨多余的铜运往其海岸。

交易商预计铜价将因此回落。除价格下跌外，周四LME铜市场进入更深的期货升水状态，近期价格较远期价格贴水扩大，显示供应充足。

多数交易商仍认为铜长期前景光明，但Comex铜价暴跌让一直买入美国铜期货的金融投资者受挫。他们或是押注特朗普会征收50%进口关税，或是直接押注铜价上涨。最近几周，Comex铜的投资者头寸升至2024年10月以来最看多水平，随着这些头寸平仓，可能带来巨大抛售压力。

道明证券的丹尼尔·加利在一份报告中称：“铜市场混乱的后果，可能导致因巨额按市值计价损失而被迫抛售。我们估计，由此产生的资金流可能与历史最大流出量相当，甚至超过它。”

铜交易商开始将注意力从特朗普身上转移，即便他保留了2027年征收进口关税的可能性，他们再次聚焦于铜的主要消费国——中国。

对铜市场来说，这正回归某种接近常态的状态。专门从事商品套利交易的格陵兰公司贾蒂亚表示，自3月以来，因难以预测特朗普的关税举措，他一直未涉足Comex与LME之间的价差交易。

但现在，他说自己正重回市场：“价差的二元风险——关税/无关税——现已消除。”