2025年全球GDP增长展现出韧性，尽管美国前总统唐纳德·特朗普重返白宫后首年实施的贸易政策引发冲击。多边机构与私人机构在2025年一季度给出的悲观预期已被修正，全年增速预测大多落在2.5%至3%区间。

然而，悲观情绪并未完全消散。美国国内，尽管科技及相关领域（如为满足人工智能需求而建设的数据中心）投资支撑了增长，但就业创造陷入停滞。美国经济呈现K型轨迹特征：收入金字塔顶端群体因股市估值过高获得财富增长，而底层群体则面临实际工资与购买力挤压。

2025年4月2日被特朗普称为“解放日”，当天美国宣布对全球几乎所有国家征收极高关税。随后出现“关税反悔”现象，多数关税最终被下调，有时是在其他国家向美国及特朗普及其家族作出各类承诺的“交易”后达成。最糟糕的关税情景均未成为现实。

但部分关税仍持续生效，且对美国盟友征收的关税高于中国。无论如何，未来关税的整体不确定性大幅上升。加之对美国制度韧性及国家公共债务的担忧，美元出现贬值，部分投资者通过对冲或调整储备资产配置来保护投资。

关税并未如预期般拖垮经济或大幅推高通胀，但却通过抬高成本、影响就业及损害制造业产生腐蚀性影响。与特朗普第一任期贸易战类似，对中间品征收的关税正在伤害制造业，扰乱并缩减供应链。

全球贸易出现转向。由于美国对中国进口商品的关税高于墨西哥及其他亚洲国家，贸易流向已转向面临较低美国关税的经济体。这一转变部分反映了溢出效应：中国对美出口下滑后，将出口转向其他市场，这是其2025年增长保持韧性的重要支撑因素。

值得注意的是，鉴于关税上调轨迹缓慢且不确定，美国企业在转嫁更高成本时表现谨慎。美国进口商品价格持续上涨，表明外国并未承担大部分关税成本。关税向消费者价格指数的传导已显现，但目前传递程度有限。“关税 saga”暂告一段Ȑ..