华尔街对特朗普移民政策早存警惕，认为其会破坏美国劳动力市场根基。上周五美国劳工统计局下修5月及6月非农数据，似证实此担忧。

摩根大通首席全球策略师戴维·凯利警告，因美国劳动力面临人口紧缩，且移民政策发生历史性变化，未来五年美国或不再有工人数量增长。

上周五美国就业报告令人震惊，5月和6月新增就业岗位数量下调25.6万个，7月新增仅7.3万个，过去三个月平均月新增仅3.5万个。

凯利报告指出，7月美国失业率小幅升至4.2%，就业人口和劳动参与率下滑。劳动参与率从去年7月62.25%降至今年62.22%，16岁及以上工作或求职人口减少近120万。

他认为，此结果一半因大量劳动人口退休，18至54岁年龄段人口劳动参与率也下降，这或是美国深层次人口挑战的表现。

凯利引用人口普查预测分析，截至2026年7月一年，美国18至64岁劳动人口将减少30万，到2030年劳动力市场供应将持续下滑。退休潮和移民政策削弱劳动力供应，限制美国经济增长。

劳动力紧张是劳动力供应问题关键背景，长期趋势使美联储未来面临更大通胀问题，市场期望的降息愈发渺茫。在结构性紧缩劳动力市场降息，或推动通胀而非刺激经济增长，凯利警告美联储需谨慎。

凯利观察到，21世纪初以来，美国经济年均增长2.1%，主要得益于年均0.8%的劳动力增长。考虑到婴儿潮一代退休和移民数量下降，未来五年美国或陷入劳动力零增长困境。

他强调，投资者应降低对美国经济快速增长或宽松政策推动持续牛市的预期，不应再押注美国经济强劲复苏或利率下降，“美国例外论”未来并非必然。