本月初，镍价因市场猜测印尼今年可能收紧矿石生产配额而上涨，但并非所有人都相信这波涨势能持续，也不认为它足以推动西方硫化镍项目掀起新热潮。伦敦金属交易所（LME）三个月期镍合约在1月7日一度逼近每吨19000美元，较上月上涨24%。资深镍分析师安德鲁·米切尔警告称，市场更多是出于希望而非实际政策做出反应。他近期从伍德麦肯兹退休，在采访中表示：“目前这一切都是烟雾弹。” 他认为每吨18500美元的价格仍“不足以”刺激西方新增供应，尽管2022年至2023年镍价长期维持在每吨20000美元以上，但西方重大项目审批并未落地。

米切尔的怀疑集中在印尼配额流程的不确定性和不透明性上。该国通过RKAB系统（年度工作计划和预算审批）设定采矿和运输限额，这实际上决定了每个矿商的配额。尽管雅加达去年12月暗示加强管控，但米切尔称初始配额不明，还存在已批准配额使用率、开采品位、削减是否转化为实际镍含量减少等未知因素。这引发了加美澳的辩论：印尼政策信号能否带来持久涨价，推动西方硫化镍矿新审批？ 少数项目因此重回视野，包括塔隆金属的塔马拉克项目、吉加金属的特纳盖恩矿床等。

镍价涨势在1月6日加速，当日LME三个月期合约飙升近9%，收于每吨18524美元（2024年年中以来最高）。分析师将此归因于中国客户因印尼拟削减三分之一配额的报道而大量买入。蒙特利尔银行称，印尼镍矿商协会近期暗示2026年矿石上限为2.5亿吨，低于2025年的3.79亿吨，若实施可能减少70万吨供应，..

当前过剩日益集中在LME可交割的1类镍上——米切尔称之为“无人需要的倾倒场”，而印尼低纯度高碳2类镍仍主导市场。动力金属矿业CEO特里·林奇指出，印尼波动正值各国关注北美关键矿产供应之际，其公司与美国防界交谈，对方希望全球采购同时获本地供应。加拿大镍业CEO塞尔比认为印尼像“单一国家的欧佩克”，将以价值而非数量管理产量，2026年关键，但印尼腐殖土品位下降，需从菲律宾进口矿石维持生产。

米切尔质疑配额削减的政治操作是否简单，及削减对象是中资园区还是本土矿商，还指出削减或降低印尼特许权收入。投资者核心问题是印尼波动能否重新评估其他硫化镍项目。塞尔比认为非中资镍供应战略需求存在，18000-20000美元/吨价格（加元走弱）可支持部分加国项目，突破20000美元势头更强。但米切尔称加工能力瓶颈明显，中国以外硫化镍冶炼闲置产能有限，新矿投产需数年，届时价格或已变化。

关于低碳1类镍“绿色溢价”，塞尔比和米切尔均谨慎。塞尔比称北美价格高于欧亚，但非源于单一低碳机制；米切尔认为溢价更可能在私下承购谈判中出现。BMI预测今年镍均价15500美元/吨，2027年过剩或扩至25万吨，但长期看2033-34年均价或达26000美元/吨，2034年消费量翻倍至700万吨。米切尔强调：“目前市场交易的是可能性而非现实，若印尼不行动，纸牌屋将崩塌。”