本月初，镍价因市场新出现的印尼今年可能收紧矿石生产配额的猜测而飙升，但并非所有人都相信这波涨势能持续——或足以推动西方硫化镍项目掀起新一波热潮。伦敦金属交易所（LME）三个月期镍合约在1月7日一度逼近每吨19000美元，较上月上涨24%。资深镍分析师安德鲁·米切尔警告称，市场更多是对希望而非实际政策作出反应。

刚从伍德麦肯兹退休的米切尔在采访中表示：“目前这一切都是镜花水月。”他认为，每吨18500美元左右的价格仍“不足以”刺激西方新增大量供应。尽管2022年至2023年期间镍价长期维持在每吨20000美元以上，但西方的重大项目审批并未落地。米切尔的怀疑集中在印尼配额流程的不确定性和不透明性上，该国通过RKAB系统（年度工作计划和预算审批）设定采矿和运输限额，这一系统实际上决定了每个矿商的矿石生产和运输配额。

尽管印尼政府去年12月暗示将加强管控，但米切尔表示：“我们根本不知道最初的配额是多少。”其他未知因素包括：已批准的配额实际使用了多少、开采的矿石品位如何，以及任何公开宣称的“削减”是否会转化为镍含量的实际减少。不确定性并未阻止市场波动，这足以在加拿大、美国和澳大利亚重新引发一场熟悉的争论：印尼最新的政策信号是否最终会带来持久的价格上涨——并随之开启西方硫化镍矿新项目获批的道路？

这使得少数西方硫化镍候选项目重新受到关注——包括塔伦金属在明尼苏达州的塔玛拉克项目、吉加金属在不列颠哥伦比亚省的特纳盖恩矿床、金特拉资本旗下尼昂镍业在魁北克的杜蒙项目，以及必和必拓在西澳大利亚的西马斯格雷夫项目（尽管该公司有出售镍业务的传闻）。1月6日，镍价涨幅加快，LME三个月期合约暴涨近9%，收于每吨18524美元，这是该金属自2024年年中以来的最高水平。分析师将此次飙升归因于中国客户对印尼拟削减约三分之一矿石生产配额的报道作出反应，进而大举买入。

蒙特利尔银行分析师表示：“镍价持续飙升，是对印尼将在2026年大幅削减镍矿石生产配额的新闻报道作出的反应。”该行称，印尼镍矿商协会近期的评论显示，2026年的矿石上限约为2.5亿吨，低于2025年的约3.79亿吨。这家加拿大银行指出，若实施如此规模的削减，可能会减少多达70万吨的镍供应——有可能使全球市场从多年过剩转为短缺。尽管配额讨论收紧了市场情绪，但实物市场提醒人们，镍仍在与供应过剩作斗争——至少在短期内如此。

1月7日，LME单日新增20760吨镍仓单，这是自2019年12月以来的最大流入量，导致三个月期镍价从近19个月高点（约每吨18800美元）回落至当日收盘时的约17895美元。交易所的可见性很重要，因为当前的过剩日益集中在LME可交割的1类镍上——米切尔称之为“无人需要的1类镍的垃圾场”。与此同时，印尼大量供应的用于不锈钢的低纯度、高碳2类镍，仍在影响整个镍市场的格局。

1月8日，Power Metallic Mines首席执行官特里·林...各国政府和买家正更加关注确保北美关键矿产供应。该公司正在开发魁北克詹姆斯湾低地的多金属Nisk项目，他称已与美国国防和政策圈进行了沟通，这些圈子希望在全球采购的同时获得“本地供应”。加拿大镍业创始人兼首席执行官马克·塞尔比认同印尼掌握着关键杠杆——但他认为存在长期制约因素，可能迫使印尼政府成为更自律的供应方。