【一、本周核心要点】
- 价格走势：本周沪铝主力合约震荡上行，周度上涨2.3%至18550元/吨，运行区间18100-18720元/吨；伦铝3个月合约上涨1.8%至2250美元/吨，运行区间2200-2280美元/吨，呈现内外盘联动偏强特征。
- 市场核心矛盾：多空博弈聚焦于国内电解铝产能置换政策收紧带来的供应收缩预期，与下游加工企业复工复产进度不及预期的需求端博弈，成本端氧化铝价格反弹提供较强底部支撑。
- 宏观核心驱动：国内方面，中国国家统计局发布2月规模以上工业增加值同比增长5.6%，制造业PMI回升至50.8的扩张区间；海外方面，美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图显示2026年仍有三次降息预期，美元指数回落至96.5支撑金属价格。
- 核心结论与后市判断：短期铝价受宏观情绪改善与成本支撑延续偏强震荡，中期需关注下游需求实质性复苏节奏，预计下周沪铝运行区间18400-18900元/吨。
【二、行情回顾】（一）国内期货市场
沪铝主力合约（AL2605）周度开盘价18120元/吨，官方结算收盘价18550元/吨，周内最高价18720元/吨，最低价18100元/吨，周度涨幅2.3%，同比去年同期上涨8.5%。周内成交总量285万手，较上周增加12%；持仓量增至35万手，环比增加5.8%，显示多头资金逐步增仓。
（二）国内现货市场
上海期货交易所1#电解铝交割结算均价18480元/吨，周度上涨2.1%。现货交割升贴水运行区间为+50至+120元/吨，周内呈现逐步走强趋势，周五升贴水收于+110元/吨，反映现货市场供应偏紧。下游采购以按需补库为主，加工企业原料库存维持15-20天正常水平。海关总署数据显示，2月中国电解铝进口量3.2万吨，环比减少12%，出口未锻轧铝及铝材52万吨，同比增长8%。
（三）国际期货市场
LME 3个月伦铝周度运行区间2200-2280美元/吨，官方收盘价2250美元/吨，周度涨幅1.8%。COMEX铝主力合约（ALU2605）周内最高价2270美元/吨，最低价2210美元/吨，官方结算收盘价2245美元/吨，周度上涨1.6%。CFTC数据显示，非商业净多头持仓增至3.2万手，较上周增加0.5万手，显示投机资金看多情绪升温。
【三、宏观面分析】（一）海外宏观
美联储3月议息会议维持联邦基金利率在4.75%-5.00%区间不变，会议声明删除”进一步加息”表述，点阵图显示2026年预计降息三次共75个基点，符合市场预期。美国劳工统计局数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，较1月回落0.2个百分点，通胀压力持续缓解。美元指数本周下跌0.8%至96.5，创三个月新低，对以美元计价的铝价形成支撑。印尼能矿部表示将维持2026年铝土矿出口配额政策不变，全年出口限额仍为1.2亿吨，缓解市场对原材料供应的担忧。
（二）国内宏观
中国国家统计局数据显示，2月规模以上工业增加值同比增长5.6%，较1月加快0.8个百分点；制造业PMI回升至50.8，连续两个月处于扩张区间。中国人民银行本周开展5000亿元MLF操作，中标利率维持2.50%不变，市场流动性保持合理充裕，人民币兑美元汇率稳定在7.10附近。工信部发布有色金属行业稳增长工作方案，明确2026年电解铝合规产能维持在4500万吨红线，严禁新增产能，推动存量产能优化升级，对铝价形成长期政策支撑。
【四、产业基本面分析】（一）供应端
- 铝土矿端
全球铝土矿供需格局保持紧平衡，USGS数据显示2025年全球铝土矿产量3.2亿吨，同比增长3%，其中印尼产量1.4亿吨，占比43.8%，澳大利亚产量0.9亿吨，占比28.1%。IAI报告显示，2026年一季度全球铝土矿新增产能约1000万吨，主要来自几内亚新建矿山，预计二季度开始释放。国内铝土矿进口保持稳定，2月进口量850万吨，同比增长5%，港口库存维持在1200万吨左右，可用天数约30天，供应整体宽松。
- 氧化铝端
中国国家统计局数据显示，2月国内氧化铝产量780万吨，同比增长4%，日均产量25.2万吨，环比基本持平。工信部监测显示，氧化铝行业开工率维持在78%，较上月提升1个百分点，山西、中国 Henan部分前期检修产能逐步复产。国际方面，WBMS数据显示2026年1-2月全球氧化铝产量1650万吨，同比增长2.5%。本周氧化铝价格上涨3%至3200元/吨，主要受山西环保限产影响，对电解铝成本支撑增强。
- 电解铝冶炼端
中国国家统计局数据显示，2月国内电解铝产量340万吨，同比增长2.1%，日均产量11.3万吨，环比持平。工信部数据显示，电解铝行业合规产能利用率维持在92%，当前运行产能约4140万吨，接近4500万吨红线。中国 Yunnan、中国 Sichuan水电丰水期临近，预计二季度水电铝企业开工率将提升5-8个百分点。本周中国 Shandong某电解铝企业因环保问题减产5万吨，短期供应略有收缩。
（二）成本端
国内电解铝完全成本本周上涨至17200元/吨，环比增加200元/吨，主要因氧化铝价格上涨贡献150元成本增...
（三）需求端
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