【一、本周核心要点】
- 价格走势：本周沪铝主力合约呈现震荡上行走势，周度上涨2.3%，运行区间18500-19200元/吨；伦铝3个月合约周度上涨1.8%，运行区间2250-2320美元/吨，价格表现强于基本金属板块平均水平。
- 市场核心矛盾：多空博弈聚焦于国内电解铝产能释放受限与下游需求复苏强度的不匹配，多头支撑于中国 Yunnan电力供应改善带来的复产不及预期，空头逻辑则基于房地产数据未见明显起色。
- 宏观核心驱动：国内方面，中国国家统计局发布1-2月规模以上工业增加值同比增长5.6%，高于市场预期；海外方面，美联储维持利率不变，但释放年内降息信号，美元指数回落至99.5区间，提振金属金融属性。
- 核心结论与后市判断：短期铝价受宏观情绪与成本支撑维持偏强震荡，中期需关注下游需求实质性改善节奏，预计价格将在现有区间上沿震荡偏强运行。
【二、行情回顾】（一）国内期货市场
沪铝主力合约本周开盘价18650元/吨，官方结算收盘价18980元/吨，周内最高价19180元/吨，最低价18480元/吨，周度上涨2.3%，同比去年同期上涨8.5%。周内成交量较上周增加12.5%，持仓量增加8.3%，显示市场做多情绪升温，资金流入明显。
（二）国内现货市场上海期货交易所发布的1#电解铝交割结算均价为19050元/吨，较上周上涨2.1%。现货交割升贴水运行区间为+50至+120元/吨，周内升贴水呈现逐步走强趋势，显示现货市场供需偏紧。海关总署数据显示，2月中国电解铝进口量为8.5万吨，环比减少12.3%；铝土矿进口量为1050万吨，环比增加5.8%。下游采购以刚需为主，加工企业原料库存维持在15-20天合理水平。
（三）国际期货市场LME 3个月伦铝周度官方价格运行区间2250-2320美元/吨，官方收盘价格2305美元/吨，周度上涨1.8%。COMEX铝主力合约周度最高价2480美元/吨，最低价2410美元/吨，官方结算收盘价2465美元/吨，周度上涨1.5%。COMEX铝非商业净多头持仓较上周增加5600手，显示投机资金对铝价看好。
【三、宏观面分析】（一）海外宏观
美联储本周维持联邦基金利率在5.25%-5.50%区间不变，但在政策声明中删除了”进一步加息”的表述，市场解读为货币政策转向的信号。美国劳工统计局数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，较1月回落0.2个百分点，通胀压力持续缓解。美元指数本周回落至99.5水平，较上周下跌0.8%，提升了以美元计价的铝价吸引力。CFTC数据显示，截至3月11日当周，COMEX铝非商业净多头持仓增至3.2万手，创三个月新高。印尼能矿部表示将维持当前铝土矿出口政策不变，未出台新的出口限制措施，缓解了市场对原料供应的担忧。
（二）国内宏观中国国家统计局发布数据显示，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，其中有色金属冶炼和压延加工业增长7.8%，高于工业平均水平。中国人民银行本周开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持2.50%不变，市场流动性保持合理充裕。人民币对美元汇率中间价本周报6.8850，较上周升值0.3%，对进口铝土矿和氧化铝成本形成一定支撑。工信部召开电解铝行业座谈会，强调将严格执行产能置换政策，严禁新增产能，对电解铝供应形成长期约束。
【四、产业基本面分析】（一）供应端
- 铝土矿端：USGS最新数据显示，全球铝土矿2025年产量约3.2亿吨，同比增长3.5%。印尼作为全球最大铝土矿生产国，2月产量约3200万吨，环比基本持平；澳大利亚产量约2800万吨，环比增长2.1%。IAI报告显示，2026年一季度全球铝土矿供应预计增加2%，主要来自几内亚新建矿山投产。国内港口铝土矿库存维持在8500万吨左右，可用天数约45天，处于合理水平。
- 氧化铝端：中国国家统计局数据显示，2月国内氧化铝产量为720万吨，同比增长4.5%，环比减少1.3%。工信部监测显示，氧化铝行业平均开工率为82.5%，较上月下降1.2个百分点，主要受部分企业例行检修影响。IAI数据显示，全球氧化铝2026年1月产量为1050万吨，同比增长3.2%。国内氧化铝价格本周上涨1.8%至3150元/吨，对电解铝成本支撑增强。
- 电解铝冶炼端：中国国家统计局数据显示，2月国内电解铝产量为345万吨，同比增长2.8%，环比减少1.7%。工信部数据显示，国内电解铝合规产能利用率为88.5%，较上月下降0.5个百分点。中国 Yunnan地区电力供应逐步恢复，但电解铝企业复产进度慢于预期，当前复产率约60%，低于市场预期的75%。WBMS报告显示，2026年1月全球电解铝产量为620万吨，同比增长2.1%，供应增速温和。
（二）成本端国内电解铝核心生产成本本周环比上涨1.5%至17800元/吨。其中，氧化铝成本占比约35%，本周氧化铝价格上涨带动成本增加约90元/吨；预焙阳极价格本周上涨2.0%，增加成本约50元/吨。电力成本方面，火电平均电价维持0.48元/度，水电平均电价0.28元/度，整体电力成本基本稳定。当前行业平均盈亏线在18000元/吨左右，电解铝生产企业整体处于微利状态，成本对铝价底部支撑明显。
（三）需求端下游铝加工企业整...
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