【一、本周核心要点】
- 价格走势：本周沪铝主力合约震荡上行，周涨2.3%至18550元/吨，运行区间18100-18720元/吨；伦铝3个月合约周涨1.8%至2280美元/吨，呈现”国内强于外盘”的运行特征。
- 市场核心矛盾：多空博弈聚焦于国内电解铝产能天花板约束与下游需求复苏斜率的不匹配，多头依托中国 Yunnan电力保供政策放松带来的复产预期，空头则担忧地产竣工数据不及预期对需求的压制。
- 宏观核心驱动：国内方面，中国国家统计局发布1-2月规模以上工业增加值同比增长5.1%，其中有色金属冶炼业增长6.3%；海外方面，美联储3月议息会议维持利率不变，点阵图显示2026年或降息3次，美元指数周跌0.8%至97.5。
- 核心结论与后市判断：短期铝价受宏观流动性宽松预期支撑维持偏强震荡，中期需关注二季度需求旺季实际兑现情况，预计沪铝主力合约运行区间18300-19000元/吨。
【二、行情回顾】（一）国内期货市场
沪铝主力合约本周开盘价18150元/吨，官方结算收盘价18550元/吨，周内最高价18720元/吨，最低价18100元/吨，周度涨幅2.3%，同比去年同期上涨8.5%。周内成交总量325万手，较上周增加12%；持仓量增至68万手，环比增加5.3%，显示资金对铝市关注度提升。
（二）国内现货市场上海期货交易所1#电解铝交割结算均价为18480元/吨，较上周上涨2.1%。现货交割升贴水运行区间为+50至+120元/吨，周内呈现”先抑后扬”趋势，周初受期货盘面波动影响升贴水一度回落至+50元/吨，后半周随下游采购回暖回升至+110元/吨。下游加工企业采购心态谨慎偏积极，以按需采购为主，周内现货成交集中在18450-18600元/吨区间。海关总署数据显示，2月中国电解铝进口量5.2万吨，环比减少18%，主要受海外价格优势减弱影响。
（三）国际期货市场LME 3个月伦铝本周官方价格运行区间2240-2310美元/吨，官方收盘价2280美元/吨，周度涨幅1.8%。COMEX铝主力合约周内最高价2450美元/短吨，最低价2380美元/短吨，官方结算收盘价2420美元/短吨，周度涨幅1.5%。CFTC持仓数据显示，非商业净多头持仓较上周增加3200手至2.8万手，显示投机资金对伦铝偏多配置。
【三、宏观面分析】（一）海外宏观
美联储3月议息会议维持联邦基金利率在5.00%-5.25%不变，符合市场预期。会后声明删除”进一步加息”表述，点阵图显示2026年预计降息3次，较12月点阵图增加1次。美国劳工统计局数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，较1月回落0.2个百分点，通胀压力持续缓解。美元指数本周下跌0.8%至97.5，创三个月新低，提升伦铝金融属性估值。印尼能矿部发布公告称，2026年第二季度铝土矿出口配额为1200万吨，环比增加10%，缓解市场对原料供应的担忧。
（二）国内宏观中国国家统计局数据显示，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，其中有色金属冶炼及压延加工业增长6.3%，增速较去年12月加快1.2个百分点。中国人民银行本周开展5000亿元MLF操作，中标利率维持2.50%不变，市场流动性保持合理充裕。人民币兑美元汇率本周升值0.5%至7.18，对沪铝进口成本形成支撑。工信部召开电解铝行业座谈会，强调”严控新增产能、优化存量结构”，重申4500万吨产能天花板政策不变。
【四、产业基本面分析】（一）供应端
- 铝土矿端
全球铝土矿供需格局维持紧平衡，USGS数据显示2025年全球铝土矿产量3.2亿吨，同比增长3.5%。印尼作为全球最大铝土矿出口国，2026年1-2月出口量1800万吨，同比增长8%；澳大利亚铝土矿产量保持稳定，必和必拓韦帕矿年产维持在3000万吨水平。国内铝土矿进口方面，2月进口量850万吨，环比减少5%，主要受春节假期影响，预计3月进口量将回升至950万吨以上。
- 氧化铝端
中国国家统计局数据显示，2月国内氧化铝产量720万吨，同比增长4.2%，日均产量24万吨，环比1月增长3%。工信部监测数据显示，氧化铝行业平均开工率为78%，较上月提升2个百分点，山西、中国 Henan等地部分氧化铝厂完成检修后恢复生产。IAI数据显示，2026年1月全球氧化铝产量1350万吨，同比增长2.8%。当前氧化铝价格围绕2800元/吨波动，较上月上涨5%，对电解铝成本支撑增强。
- 电解铝冶炼端
中国国家统计局数据显示，2月国内电解铝产量345万吨，同比增长2.1%，日均产量11.5万吨，环比1月下降2%，主要受中国 Yunnan部分电解铝厂因电力调度短期减产影响。工信部数据显示，国内电解铝合规产能利用率为87%，较上月持平，其中中国 Shandong、内蒙古地区产能利用率维持90%以上高位，中国 Yunnan地区受枯水期影响产能利用率降至75%。IAI报告显示，2026年1月全球电解铝产量580万吨，同比增长1.5%，中国以外地区产量同比增长2.3%。
（二）成本端国内电解铝平均完全成本本周为17200元/吨，较上周上涨150元/吨，主要受氧化铝价格上涨推动。成本构成中：氧化铝成本占比35%，当前价格2800元/吨，对应成本6160元/吨；电力成本占比30%，火电平均电价0.38元/度，对应成本5700元/吨；预焙阳极价格4800元/吨，占比15%，对应成本2520元/吨。行业平均盈亏线在17000元/吨，当前铝价下行业平均毛利率约8.5%，较上周提升0.5个百分点，企业生产积极性保持较高水平。
（三）需求端下游铝加工企业整体复工率本周提升至85%，较上周提高3个百分点，需求呈现”建筑地产弱复苏、新能源强增长”的结构性特征。
- 建筑地产领域
中国国家ǻ..
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