情绪：中性参考度：1/10
1#电解铝市场周度行情报告
1. 价格走势：本周沪铝主力合约震荡回落，运行区间24080-25370元/吨，周度收跌2.62%；伦铝3个月合约宽幅波动，运行区间3336-3528.5美元/吨，周度微涨0.32%，内外盘价差持续收窄。
2. 市场核心矛盾：本周铝价多空博弈加剧，多头依托海外冶炼厂不可抗力、国内产能红线管控形成供应支撑，空头受制于下游需求复苏不及预期、库存阶段性累库压制，供需错配仍是核心博弈点。
3. 宏观核心驱动：本周美联储释放降息节奏延后信号、美国通胀数据高于预期压制金融属性，国内稳增长基建政策加码、地产竣工数据边际改善提振需求预期，地缘冲突扰动海外铝锭供应节奏。
4. 核心结论与后市判断：本周铝价呈现震荡偏弱运行态势，短期价格受库存变动与需求复苏节奏主导，中期仍将围绕供应刚性约束与需求修复进度展开波段行情，整体维持区间震荡偏强判断。
（一）国内期货市场
本周沪铝主力合约以上海期货交易所官方发布数据为准，周度开盘价25300元/吨，官方结算收盘价24180元/吨，周内最高点25370元/吨，周内最低点24080元/吨；周度下跌655元/吨，跌幅2.62%，同比2025年同期上涨8.17%；周内成交量环比小幅放大，持仓量从29.24万手逐步回落至21.21万手，资金离场迹象明显，市场交投情绪趋于谨慎。
（二）国内现货市场
本周上海期货交易所官方发布的1#电解铝交割结算均价为24560元/吨，现货交割升贴水运行区间为贴水30元/吨至升水20元/吨，周内升贴水从小幅升水转为平水偏贴，下游接货意愿逐步降温；下游加工企业采购以刚需为主，逢低补库、高价观望特征显著，采购节奏放缓拖累现货成交活跃度。海关总署最新公开数据显示，本周国内铝土矿进口量环比小幅回升，氧化铝进口量维持低位，电解铝净出口量同比缩减，内外盘价差收窄抑制出口套利空间。现货市场核心矛盾集中在供应端刚性与需求端弱复苏的错配，现货价格跟随期货波动，基差持续走弱。
（三）国际期货市场
本周LME 3个月伦铝以伦敦金属交易所官方数据为准，价格运行区间3336-3528.5美元/吨，官方收盘价格3419.5美元/吨，周度上涨10.8美元/吨，涨幅0.32%。COMEX铝主力合约以纽约商品交易所官方数据为准，周内最高点3512美元/公吨，最低点3248美元/公吨，官方结算收盘价3334美元/公吨，周度下跌2.25美元/公吨，跌幅0.07%；持仓量环比小幅波动，资金对海外铝价分歧加大，地缘冲突带来的供应扰动逐步消化，金融属性压制价格上行空间。
（一）海外宏观
本周美联储官方发布政策表态，重申通胀回落未达预期，降息节奏需进一步观察经济数据，市场对美联储年内降息次数预期从3次下调至2次，美元指数阶段性走强压制有色金属金融属性。美国劳工统计局发布最新通胀数据，核心CPI同比上涨3.1%，高于市场预期，就业数据维持韧性，美元流动性收紧预期升温，利空铝价估值。印尼能矿部维持铝土矿出口管控政策，出口配额执行力度不变，全球铝土矿供应格局未发生根本性转变。CFTC官方持仓数据显示，铝非商业净多头持仓环比小幅缩减，资金做多意愿降温。中东地缘冲突引发巴林铝业等海外冶炼厂发布不可抗力公告，阶段性扰动全球铝锭供应，对铝价形成短期脉冲式支撑，后续影响逐步弱化。
（二）国内宏观
本周国内稳增长举措持续落地，国家发改委加码基建投资项目审批，重点推进交通、水利等重大工程，提振铝下游基建需求预期。国家统计局发布最新宏观经济数据，1-2月房地产竣工面积同比增长4.2%，基建投资同比增长5.8%，制造业投资边际改善，铝下游需求复苏具备政策与数据支撑。中国人民银行维持稳健的货币政策，MLF超额续做，市场流动性合理充裕，人民币汇率双向波动，对铝进口成本影响有限。工信部持续强化电解铝行业产能管控，严守4500万吨合规产能红线，严禁新增违规产能，双碳政策推进下，西南水电铝复产进度缓慢，供应端刚性约束持续存在。国内宏观面整体偏暖，为铝价提供底部支撑，抑制价格大幅下行空间。
（一）供应端
1. 铝土矿端
根据美国地质调查局（USGS）与国际铝业协会（IAI）最新公开数据，全球铝土矿产量维持稳步增长，主产区印尼、澳大利亚供应稳定，印尼铝土矿出口量按配额有序释放，澳大利亚矿山开工率维持高位。全球铝土矿供需格局宽松，国内铝土矿进口渠道多元，海关总署数据显示，本周国内铝土矿进口量环比增长3.5%，进口矿供应充足，未对国内氧化铝生产形成原料约束。矿山新增产能投放进度平缓，短期全球铝土矿供应难出现大幅缺口，对电解铝产业链上游成本影响有限。
2. 氧化铝端
国家统计局最新发布数据显示，国内氧化铝月度产量维持在720万吨左右，行业开工率维持82%的中位水平，工信部监测数据显示，国内氧化铝厂检修产能逐步复产，新增产能投放缓慢。IAI与世界金属统计局（WBMS）数据显示，全球氧化铝产量同比增长2.1%，海外氧化铝厂开工率稳定。本周国内氧化铝价格小幅波动，对电解铝成本传导趋于平缓，氧化铝供需宽松格局未变，难以形成成本端强支撑。
3. 电解铝冶炼端
国家统计局数据显示，国内电解铝月度产量为345万吨，环比基本持平，工信部监测电解铝行业合规开工率维持91%，产能红线管控政策执行到位，西南地区水电铝因电力成本偏高复产不及预期，北方火电铝开工率稳定。IAI发布全球电解铝产量数据，本周全球电解铝产量环比微降，海外冶炼厂不可抗力事件导致阶段性供应收缩，国内电解铝供应维持刚性，短期难出现大幅增量。国内电解铝厂检修与复产动态平稳，供应端增量有限，对现货市场形成持续支撑。
（二）成本端
国内电解铝核心生产成本以火电、氧化铝、预焙阳极为主，本周官方发布火电价格维持稳定，西南水电价格小幅上调，行业平均电力成本环比增加120元/吨；氧化铝价格..
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