节点：下游（终端消费/应用）情绪：中性参考度：10/10
【一、本周核心要点】
1. 价格走势：本周沪镍主力合约震荡下行，周度跌幅3.36%，核心运行区间12.45万元/吨-13.18万元/吨；伦镍3个月合约偏弱走跌，周度跌幅2.66%，核心运行区间16980美元/吨-17750美元/吨，整体呈现供应宽松叠加宏观压制的弱势运行特征。
2. 市场核心矛盾：本周镍市多空博弈核心聚焦全球精炼镍供应持续放量与下游不锈钢、新能源需求复苏不及预期的供需错配，供应端印尼高冰镍产能爬坡、国内冶炼开工高位形成强压制，需求端终端消费乏力导致多头无有效发力支撑。
3. 宏观核心驱动：本周美联储官员鹰派表态强化降息延后预期，美国劳工统计局通胀数据粘性超预期带动美元走强，压制镍金融属性；国内稳增长政策落地节奏偏缓，工业经济数据偏弱进一步削弱镍需求预期，宏观面整体偏空主导价格波动。
4. 核心结论与后市判断：本周镍价弱势运行确立短期偏弱格局，短期仍将受供需宽松+宏观压制双重约束，若无下游需求实质性回暖或供应端突发收缩，价格难现趋势性反弹，维持区间震荡偏弱判断。
【二、行情回顾】
（一）国内期货市场
沪镍主力合约（SHFE NI2605）本周以上海期货交易所官方数据为准，周度开盘价13.12万元/吨，官方结算收盘价12.68万元/吨，周内最高点13.18万元/吨，最低点12.45万元/吨，周度跌幅3.36%，同比2025年同期下跌19.22%；周内成交量环比萎缩4.2%，持仓量环比下降2.8%，资金离场迹象明显，市场交投情绪偏谨慎，日内波动幅度收窄，空头主导盘面走势。
（二）国内现货市场
上海期货交易所官方发布的1#电解镍交割结算均价12.74万元/吨，现货交割升贴水运行区间为贴水90元/吨-升水40元/吨，周内升贴水持续走弱，贴水幅度较上周扩大30元/吨，现货议价空间宽松；下游不锈钢厂、新能源电池材料企业采购以刚需为主，仅逢低少量补库，无集中备货、囤货行为，采购心态偏观望；海关总署最新公开数据显示，本周国内电解镍进口量环比小幅增加2.1%，镍矿、镍铁进口量维持高位，同比分别增长5.3%、7.8%，现货市场供应充裕，供需错配矛盾进一步凸显。
（三）国际期货市场
LME 3个月伦镍以伦敦金属交易所官方数据为准，本周价格运行区间16980美元/吨-17750美元/吨，官方收盘价格17210美元/吨，周度跌幅2.66%；COMEX镍主力合约以纽约商品交易所官方数据为准，本周高低点7.82美元/磅-8.15美元/磅，官方结算收盘价7.93美元/磅，周度跌幅2.72%，持仓量环比下降3.8%，海外投机资金多头减仓明显，避险情绪升温带动外盘镍价同步走弱。
【三、宏观面分析】
（一）海外宏观
本周美联储多位理事发布官方政策表态，明确指出当前美国通胀水平未达到降息门槛，2026年上半年降息概率大幅降低，降息节奏大概率延后至下半年；美国劳工统计局官方发布2月CPI数据同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨3.5%，通胀粘性超出市场前期预期，强化了美联储鹰派政策基调；受此影响，美元指数周内震荡走强，突破105关口，压制有色金属金融属性，镍价作为大宗商品一员同步承压；印尼能矿部发布最新镍产业官方政策，维持现有镍产品出口关税标准，暂缓新增镍矿出口限制措施，全球镍供应宽松预期进一步加固；美国商品期货交易委员会（CFTC）官方持仓数据显示，本周COMEX镍非商业净多头持仓环比减少12.6%，投机资金看空情绪持续升温，海外宏观面对镍价形成明显压制。
（二）国内宏观
本周国内稳增长政策落地节奏偏缓，无针对制造业、基建领域的重磅刺激政策发布，市场需求复苏预期偏弱；国家统计局官方发布2月工业增加值数据同比增长4.2%，低于市场普遍预期，制造业复苏力度不足，工业用镍需求支撑薄弱；中国人民银行维持MLF操作利率不变，货币政策维持稳健中性，人民币汇率小幅贬值，对进口镍品成本端影响有限；工信部发布不锈钢、新能源汽车行业官方运行数据，2月不锈钢行业产能利用率维持72.3%的低位，新能源汽车产业链暂无新增产能扶持政策，动力电池装机量环比回落，国内宏观面需求端支撑不足，进一步拖累镍市整体预期。
【四、产业基本面分析】
（一）供应端
1. 镍矿端
国际镍研究组（INSG）、美国地质调查局（USGS）官方发布数据显示，2026年1-2月全球红土镍矿产量同比增长6.5%，硫化镍矿产量同比微增0.2%，全球镍矿供应整体维持充裕格局；菲律宾、印尼作为全球镍矿核心主产区，矿山出货量维持高位，无大规模停产、减产突发事件，新增矿山产能按计划稳步投放；镍矿端供应宽松直接压低产业链上游成本，对镍价无实质性底部支撑，反而为下游冶炼产能释放提供充足原料保障。
2. 冶炼端
国家统计局官方发布2月国内电解镍产量1.51万吨，环比增长1.8%，同比增长4.2%；镍铁产量38.2万吨，环比增长2.9%，同比增长8.5%；工信部官方发布国内镍冶炼行业开工率77.9%，维持高位运行态势，暂无大规模检修计划；INSG官方数据显示，2月印尼高冰镍、镍铁产能持续爬坡，精炼镍中间品产量同比增长11.8%，全球精炼镍供应增量明显；国内湿法冶炼硫酸镍产能稳步释放，原生镍供应端整体呈现宽松格局，短期无供应收缩预期，持续压制镍价上行空间。
（二）需求端
本周下游全行业复工率维持91%以上，但需求复苏力度不及预期，呈现结构性分化、总量偏弱的特征，现实需求与市场预期存在明显差距，具体细分领域表现如下：
1. 不锈钢领域
作为镍第一大消费领域，不锈钢行业需求表现偏弱，工信部、国家统..
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