情绪：中性参考度：1/10
【一、本周核心要点】
1. 价格走势：本周沪铝主力合约震荡下行，运行区间23100-25315元/吨，周度收跌；LME3个月伦铝同步走弱，运行区间3115-3543.5美元/吨，金融属性与基本面共振拖累价格回落。
2. 市场核心矛盾：本周铝价多空博弈聚焦国内电解铝合规产能管控的供应支撑，与下游地产、基建需求复苏不及预期的利空博弈，成本端电力、氧化铝小幅波动未形成强支撑，多空暂时处于弱平衡状态。
3. 宏观核心驱动：本周海外美联储释放降息节奏延后信号，美国劳工统计局通胀数据高于预期压制大宗商品估值；国内稳增长政策落地节奏偏缓，国家统计局经济数据偏弱，叠加人民币汇率波动，共同压制铝价上行空间。
4. 核心结论与后市判断：本周铝价呈现震荡偏弱运行态势，短期供需格局未出现根本性扭转，铝价将维持区间波动，后续需紧盯需求复苏进度与产能管控执行力度，中期偏强逻辑未改。
【二、行情回顾】
（一）国内期货市场
本周沪铝主力合约以上海期货交易所官方发布数据为准，周度开盘价25130元/吨，官方结算收盘价23885元/吨，周内最高点25315元/吨，最低点23100元/吨；周度环比下跌1245元/吨，跌幅4.93%，同比上涨12.7%；周内成交量累计超220万手，持仓量从30.98万手降至28.00万手，资金小幅离场，市场交投情绪趋于谨慎，短线资金获利了结主导价格波动。
（二）国内现货市场
上海期货交易所官方发布的1#电解铝交割结算均价本周运行区间23500-25000元/吨，现货交割升贴水维持在贴水20-升水50元/吨区间，周内升贴水小幅收窄，现货跟跌期货节奏偏缓；下游加工企业采购以刚需为主，逢低补库意愿不强，整体采购节奏偏慢，观望情绪浓厚。海关总署最新公开数据显示，2026年1-2月国内铝土矿进口量同比小幅增长，氧化铝进口量持平，电解铝净出口量维持低位，国内供应端自给率保持高位。当前现货市场核心矛盾集中在刚需采购不足与供应端稳产出的博弈，现货价格缺乏持续上行动能。
（三）国际期货市场
LME3个月伦铝本周官方价格运行区间3115-3543.5美元/吨，官方收盘价格3242美元/吨，周度环比下跌177.5美元/吨，跌幅5.19%。COMEX铝主力合约本周最高点3512美元/公吨，最低点3044.25美元/公吨，官方结算收盘价3158美元/公吨，周度环比下跌159.5美元/公吨，跌幅4.81%；持仓量从747手降至601手，资金离场迹象明显，海外宏观收紧预期叠加地缘扰动消化，拖累国际铝价同步走弱。
【三、宏观面分析】
（一）海外宏观
本周美联储官方发布政策表态，重申通胀回落未达预期，降息节奏需进一步观望，暂缓降息的预期持续升温，美元指数震荡走强，压制有色金属金融属性估值。美国劳工统计局发布最新通胀数据，核心CPI同比涨幅高于市场预期，就业数据维持韧性，市场对美联储年内降息次数预期下调，CFTC官方持仓数据显示，铝期货非商业净多头持仓小幅缩减，资金看多情绪降温。印尼能矿部暂无最新铝土矿出口政策调整，前期出口管控政策持续生效，全球铝土矿供应偏紧格局未改，但短期对铝价支撑弱化。地缘政治扰动逐步消化，海外铝市宏观端整体偏空，金融属性拖累价格运行。
（二）国内宏观
本周国内稳增长相关举措持续推进，但落地见效节奏偏缓，国家统计局发布1-2月核心经济数据，房地产开发投资、基建投资增速不及预期，工业增加值小幅回暖，整体宏观经济复苏斜率偏缓。中国人民银行维持货币政策稳健基调，人民币汇率双向波动，对进口原料成本影响有限。工信部、发改委持续强化电解铝行业产能管控，严守合规产能红线，双碳相关政策稳步推进，未出现产能无序扩张迹象，供应端政策端对铝价形成底部支撑，但需求端宏观偏弱直接压制铝价上行空间，国内宏观整体呈现“强供应约束、弱需求复苏”的格局。
【四、产业基本面分析】
（一）供应端
1. 铝土矿端：根据USGS与IAI官方发布数据，全球铝土矿供应格局维持偏紧状态，2026年1-2月全球铝土矿产量同比小幅增长1.2%，印尼、澳大利亚作为核心主产区，矿山开工率维持高位，新增产能投放进度缓慢，短期供应难有大幅增量。国内铝土矿进口依赖度较高，海关总署数据显示1-2月进口量同比增长3.5%，有效弥补国内矿山产出缺口，铝土矿供应整体平稳，未出现断供风险，对电解铝上游原料端无明显扰动。
2. 氧化铝端：国家统计局官方数据显示，2026年1-2月国内氧化铝产量同比增长2.1%，工信部发布行业开工率维持在82%左右，处于近年中等水平；国内外氧化铝厂暂无大规模检修与复产动态，新增产能投放节奏平缓，IAI、WBMS数据显示全球氧化铝产量同比小幅增长，供需处于弱平衡状态。本周氧化铝价格小幅波动，对电解铝成本传导影响有限，成本端支撑偏弱。
3. 电解铝冶炼端：国家统计局官方数据显示，2026年1-2月国内电解铝产量同比增长1.5%，增速受控；工信部发布电解铝合规产能利用率维持在90%左右，行业检修与复产动态平稳，无大规模减产或增产情况，产能红线管控政策执行到位，短期供应端维持稳产出状态。IAI、WBMS数据显示全球电解铝产量同比增长1.1%，海外新增产能释放缓慢，全球供应端整体偏紧，国内供应端无大幅增量压力，对铝价形成底部支撑。
（二）成本端
国内电解铝核心生产成本以电力、氧化铝、预焙阳极为主，本周官方发布火电价格维持平稳，水电产区来水情况正常，电力成本无大幅波动；氧化铝、预焙阳极价格小幅震荡，电解铝完全成本周内波动幅度在150元/吨以内，行业平均盈亏线维持在22000元/吨左右。当前铝价运行区间高于...
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