PT Vale Indonesia Tbk（INCO）2025年业绩呈现积极态势，2026年镍产量预期增长有望成为推动其业绩表现的核心催化剂。

UBS印尼证券分析师Igor Putra指出，INCO 2025年净利润达7600万美元，同比增长32%，但较UBS此前预期的7800万美元低2%。净利润不及预期主要源于2025年第四季度3号熔炉重建提速及环境修复成本上升。2025年收入则超出UBS预期，因褐铁矿（saprolite）和镍锍（matte nickel）销量增长，抵消了褐铁矿平均售价（ASP）下滑；净利润增量进一步来自其他净收入及净利息收入。

Igor提到，2025年第四季度镍锍销量环比下滑，主因是3号熔炉于2025年11月启动重建，预计2026年5月完工。其在2026年3月16日研报中预测，2026年下半年镍锍产量将实现强劲复苏。数据显示，INCO 2025年镍锍产量达72027公吨，较2024年的71311公吨有所增长；2025年第四季度产量为17052公吨，环比第三季度的19391公吨下滑12%。

Bahodopi与Pomalaa矿山2025年第四季度褐铁矿销量环比增长90%，彰显INCO今年提升镍矿销量的能力。两矿产量增长体现整合运营优势，预计2026年前较竞争对手更具镍矿开采配额或工作计划与预算（RKAB）确定性。Indo Premier证券（IPOT）股票分析师Imam Gunadi认为，2026年第二季度INCO业绩将逐步改善但未达完全优化，表现关键取决于当前仅实现初始目标30%的RKAB落实情况。

这意味着年初销量贡献偏保守前置，若年中配额增加则上行空间将更明显。同时，镍价稳定在16000美元/吨左右，国内市场矿石溢价短期支撑利润率。Imam 4月1日对Kontan表示，2026年第二季度为转型期，仍受ľ..