8月14日期货动态

1#铜价报79600元/吨，涨90元；升水为270元/吨，涨10元。A00铝锭报20710元/吨，跌50元；贴水报10元。1#锌报22440元/吨，跌50元；0#锌报22540元/吨，跌50元。1#铅锭报16850元/吨，跌100元。1#镍报123590元/吨，跌250元。1#锡报269750元/吨，跌750元。

宏观驱动：降息预期与地缘扰动交织

近期，美国7月CPI同比持平2.7%、核心CPI反弹至3.1%，强化了市场对美联储9月降息的共识，概率超90%，美元指数承压回落至102附近，理论上为有色金属提供支撑。但油价续跌至62美元/桶关口、特朗普对俄乌冲突的强硬表态，以及美联储主席候选名单扩至11人引发政策不确定性，令金属市场情绪谨慎。当前宏观环境处于“预期宽松”与“现实疲软”的拉锯中，降息预期降低资金成本，利好工业金属需求；地缘政治风险与夏季交易清淡期，则抑制了投机资金的做多意愿。

铜：供需宽松与成本支撑博弈

7月国内电解铜产量环比增3.94万吨（+14.21%），1 – 7月累计同比增11.82%；预计8月产量同比增15.27%至105万吨。全球三大交易所库存持续累积，伦铜库存增至30万吨，沪铜库存突破20万吨。
尽管美联储降息预期支撑铜价，但供应端扩产加速与消费端疲软形成“双杀”。国内电网投资增速放缓，1 – 7月同比降5%，地产链用铜需求萎缩，海外欧美制造业PMI连续三个月低于荣枯线，导致铜价上行动力不足。当前铜价在7.9万元/吨附近面临强阻力，若9月国内旺季消费未超预期，铜价或进一步下探至7.75万元/吨。

铝：淡季消费压制

电解铝运行产能稳中有增，7月全国产量372万吨，同比增4.1%。铝锭社会库存增至85万吨，较去年同期高20万吨。下游铝加工企业开工率仅65%，家电、光伏行业增速放缓，建筑用铝需求同比降10%。
铝价受制于“宏观预期暖，基本面冷”的矛盾。降息预期虽支撑铝价，但消费端“旺季不旺”特征显著，传统建筑领域受地产低迷拖累，新兴领域需求增长难以对冲整体疲软。铝价短期或维持2.04万 – 2.15万元/吨区间震荡，需关注9月传统消费旺季能否兑现，若库存持续累积，铝价或挑战2.0万元/吨支撑位。

锌：供应过剩叠加成本下移

国内外加工费续涨，国产矿TC升至4800元/吨，进口矿TC达80美元/干吨。7月精炼锌产量58万吨，同比增12%，8月预计突破60万吨。锌锭社会库存增至15万吨，创四个月新高。
锌市呈现“供应宽松、需求疲软”的典型熊市特征。冶炼厂原料库存充足，湖南以外地区产能持..汽车行业需求未达预期，锌价可能进一步走弱。