美国在关税落地前大量进口铜，加剧全球铜市紧张。高盛上调LME铜2026年底目标价至13735美元/吨，2027年均价预测至13800美元/吨。核心逻辑为美国持续进口抽干“美国以外”市场可用供应，叠加两大主力矿山复产慢于预期，铜市缺口超此前预判。

当前铜价约13600美元/吨，年内涨幅约10%，虽低于5月中旬历史高点14153美元，但仍处高位。分析师测算2026年“美国以外”市场供应缺口将达64万吨，2027年17万吨，此前预估仅6万吨和4万吨。

美国“囤货”导致外部市场更缺铜，2026年美国铜库存累积预测从55万吨上调至90万吨。市场担忧美国或加征铜关税，进口商抢先备货，进入美国仓库的铜不再流向国际市场，压缩全球剩余供应，支撑伦敦铜价。基准情景预计2026年不会有正式关税公告，但进口势头持续，因“关税随时可能来”的预期驱动备货。

价格数据模型显示，铜市供需平衡每收紧1天库存量（约75千吨），铜价上涨约1.4%。2026/2027年“美国以外”缺口对应铜价支撑约12120/13300美元，叠加战略储备启动可能性，额外贡献约500美元/吨支撑，2026年公允价值约12600美元、2027年约13800美元。

当前铜价13600美元高于2026年公允价值，溢价来自投机资金流入，硬资产轮动下能源安全、AI基础设施和国防等战略性需求提供叙事支撑，短期投机多头平仓触发因素不明。供应端问题出在印尼Grasberg和刚果（金）Kamoa-Kakula铜矿，2025年生产事故后至今未恢复满产，预计2028年回到正常水平。

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