近年来，嘉能可（Glencore Plc）的机构投资者对这家大宗商品巨头的不佳表现愈发感到沮丧。多位大股东私下表达失望，并对公司战略提出质疑。

过去三年，嘉能可股价下跌30%，落后于同行业公司。煤炭价格暴跌严重影响其最盈利部门，公司对此无力改变。这一困境也使人们更加关注公司可控事务，如矿山与冶炼厂运营及整体战略规划。

全球矿企纷纷增产铜时，嘉能可的铜产量预计连续第四年下降，还被迫考虑关闭或出售经营困难的冶炼厂。自2023年上半年起，公司未再实现净利润。资产管理公司Ninety One的投资组合经理乔治·切夫利指出：“投资者尤其对运营方面感到不满，公司运营方式需要改变。”

不过，嘉能可也迎来一些利好。本月，因自由港迈克墨伦公司（Freeport-McMoRan Inc.）在印尼的大型矿山事故致铜价攀升，嘉能可股价上涨17%。公司还计划在12月举行三年来首次资本市场日活动，显示其在沟通战略与铜业务增长前景上的新努力。

嘉能可面临的当务之急是能否完成年度生产预测。这要求下半年铜产量比上半年提高约50%。一些分析师认为，市场预期已极低，实现预测就算重大利好。8月初，公司表示仍有望完成年度目标。

投资者还有更重大疑问。与嘉能可前35大股东中的8位投资经理交流发现，他们虽承认股价疲软主要因煤价下跌（公司难以控制），部分人愿意耐心等待，但多数对矿山表现不满，还有人称公司缺乏不依赖价格回升的可信战略。

嘉能可尝试过多种提振股价举措，却均未成功。近年，公司至少两次大型交易谈判失败，分别是与泰克资源（Teck Resources Ltd.）和力拓集团（Rio Tinto Group）；宣布剥离煤炭业务后又反悔；考虑将主要上市地从伦敦迁至纽约，最终也放弃。最近，有报道称公司就出售非洲最大铜矿控股权进行谈判，该资产运营一直受挫。

本月，竞争对手英美资源集团（Anglo American Plc）宣布收购泰克，打造新的铜业巨头，嘉能可却置身事外。相比之下，若嘉能可今年完成目标，其铜矿产量也将比2018年减少约40%。

当然，嘉能可的对手也有挫折，如艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines Ltd.）和泰克在新铜项目上遇运营难题。而嘉能可曾从困境中走出，2015年大宗商品危机时，公司暂停派息、出售股票支撑运营，后因商品价格反弹，股价两年内飙升约300%。

如今，嘉能可继续为投资者提供回报，定期派息并于7月宣布10亿美元的新股票回购计划。分析师平均预测本财年公司将实现净利润。公司两大股东为前首席执行官伊凡·格拉森伯格（Ivan Glasenberg）和卡塔尔主权财富基金，共持股19%。知情人士称，格拉森伯格支持公司战略与管理。

嘉能可表示，通过改善矿山，到2028年可恢复至年产100万吨铜，并已在阿根廷申请130亿美元的新铜项目。公司还公..