### 情绪与基本面博弈 氧化铝期货价格波动放大【机构评论】
来源：南华期货

#### 盘面回顾
上一交易日，沪铝收盘于20790元/吨，较前一日环比下降0.34%，成交量达14万手，持仓量为33万手。伦铝收于2638美元/吨，环比下滑0.73%，成交量为2万手。氧化铝价格报收3355元/吨，环比跌幅2.81%，成交量94万手，持仓19万手。铸造铝合金收于20155元/吨，环比下降0.30%，成交量3812手，持仓1万手。

#### 核心观点
1. **铝**：宏观层面，美国消费者信心升至五个月新高，长短期通胀预期均降至五个月新低，强劲的数据促使市场情绪持续修复。国内方面，7月18日工业和信息化部总工程师谢少锋在国新办新闻发布会上透露，钢铁、有色金属等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。对于铝行业，2017年已实施供给侧改革，从能效水平看，约10%的产能低于基准能效水平。不过此前也出台了节能降碳专项活动政策，近两年已陆续开展产能置换与技改，直接被叫停概率较低，对基本面影响有限，但在情绪上对价格上涨刺激明显。本周电解铝社会库存小幅下滑，铝棒库存随之下降。现货方面，铝价高位时，现货采购情绪转弱，但下游采购策略转变为铝价回落时大量采购，致使铝价难以出现持续下跌。总体而言，宏观利好提振市场情绪，且低库存持续支撑铝价，沪铝短期内以高位震荡为主。
2. **氧化铝**：铝土矿方面，顺达与几内亚政府签署备忘录，撤销矿权归还，顺达矿业预计8月复产。基本面来看，现阶段氧化铝运行产能达9300万吨，处于较高水平且维持过剩状态，库存缓慢积累，但厂内库存依旧偏低。受期补长单供应、部分超售及近期部分地区氧化铝厂检修等因素影响，市场现货偏紧，现货价格缓慢上升。因7合约接货注销仓单且部分过期仓单流出，氧化铝仓单大幅下降至低位。宏观上，7月18日反内卷政策扩大化，鉴于氧化铝落后产能较少，目前该政策对现有产能无强制约束，更多影响远期新投产能规划，短期以情绪炒作为主，昨日情绪有所减弱，氧化铝价格大幅下跌。整体来看，短期氧化铝处于情绪偏强与基本面预期偏弱的博弈状态，期货价格波动加剧，投资者需注意风险把控。
3. **铸造铝合金**：从基本面分析，废铝价格居高不下，为铝合金成本提供较强支撑。需求端整体处于淡季，表现欠佳且7月仍有走弱迹象，限制铝合金价格上行空间。期货盘面显示，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝波动，二者价差基本维持在350 – 500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝的套利操作。同时，铝合金供给过剩、需求预期走弱，使得铝合金期货合约跨月结构呈现BACK结构，可考虑进行正套。

#### 南华观点
铝：高位震荡；氧化铝：回调下跌；铸造铝合金：高位震荡